投资要点：

    业绩平稳增长公司实现营业收入822.36亿元，同比增长12.11%，实现净利润15.08亿元，同比增长20.82%。如剔除2007年上半年11.89亿元应付职工福利费冲回和6.00亿元递延所得税资产一次性转入所得税费用等非经常性损益的影响，公司净利润同比增长39.94%，业绩平稳增长。

    工程业务订单饱和公司新签合同1175项，新签合同额1376.16亿元，占全年新签合同额计划的55%，同比增长117%，其中，国内新签合同额达1122.42亿元，海外新签合同额达253.7亿元。海外新签合同额同比增长151.86%。报告期末，待完成合同额较2007年末增长20.05%,其中工程承包待完成合同额增长19.39%。海外待完成合同额达1365.08亿元。

    综合毛利率小幅上升公司综合毛利率同比小幅上升0.49个百分点，其中工程承包业务上升0.38个百分点；勘察设计业务上升2.23个百分点，工业制造业务上升2.05个百分点。

    费用控制尚未明显改善上半年公司三项费用率为4.98%，同比上年4.47%略有上升（考虑11.89亿元福利费冲回），费用控制尚未明显改善，公司进一步推行机构和职能的调整、优化治理结构、扁平化管理等措施来提高企业营运效率，未来费用控制能力的提升空间依然存在。

    汇兑损失吞噬帐面利润上半年公司在全球发售H股，募集193.12亿港币，因相关法规对募集资金用途有明确界定，外币不能及时结汇，造成公司汇兑损失达4.56亿元，考虑税盾影响，减少净利润3.42亿元，相当于0.028元每股收益。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司2008-2010每股收益为0.33元、0.42元和0.56元，相对目前股价的动态市盈率分别为28.73X、22.57X和16.93X，此估值水平已经高于建筑平均水平，但考虑到龙头公司的估值溢价和公司未来内涵式增长超预期的可能，仍维持“推荐”评级。摇钱树下教你摇钱术