1．事件

    江西铜业近期发布了2008年度中期报告，公司2008年1-6月实现营业收入268.3亿元，同比增长55.05%，实现归属于母公司净利润27.79亿元，同比增长35.05%，每股收益0.92元。摇钱树下教你摇钱术

　　2．我们的分析与判断

    由于冶炼规模的扩大，报告期公司的主要冶炼产品产量都实现同比增长，其中生产阴极铜36.5万吨，同比增长50%；黄金7.2吨，同比减少11%，白银200吨，同比减少1.96%；铜杆线19.5万吨，同比增22%；硫酸80.5万吨，同比增55.41%，硫精矿63.8万吨，同比增3.24%；自产铜精矿含铜7.8万吨，同比增5.41%。同时，报告期内公司通过海外收购新增铜金属储量420万吨以上。

　　2008年1-6月国内铜现货均价约64026元/吨，较2007年同期的61328元/吨上涨2698元/吨；国内黄金价格约207元/克，较2007年上涨约30元/克；另外，报告期硫酸和硫精矿价格大幅上涨，1-6月华东地区硫酸价格约1338元/吨，较2007年同期353元/吨大幅上涨。

　　硫酸和硫精矿价格上涨是公司业绩增长的重要原因之一，2008年报告期硫酸等综合回收品共实现毛利约12.9亿，而2007年同期只有1.6亿毛利。公司的毛利贡献比例为铜产品47.74%，硫酸等综合回收品32。28%，贵金属19.72%。

　　报告期公司的铜产品实现毛利约19.08亿元，较2007年同期的20.35亿元略有下降。主要是由于报告期国内外价格比太低，公司国外采购的铜精矿都出现一定程度亏损所致，我们判断随着国内进口量的下降，冶炼亏损将降低。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司报告期的财务费用只有4511万，低于我们预期，主要原因是公司实现了1.3亿的汇兑收益，全年我们预测公司财务费用为3.2亿；另外公司的所得税优惠到期，2008年年度的所得税率为25%，高于去年的15%。

　　公司发行不超过68亿可分离交易可转债的方案已获得中国证监会有条件通过，我们预计2008年内将完成发行，收购集团资产将增厚公司2008年每股收益0.1元以上。

　　虽然全球铜供应问题在未来两年仍很突出，但由于国内铜需求的减速，我们判断2008年全球的铜供需会呈现小幅过剩，由于供应不确定性的存在，铜价仍会维持在一个较高水平，假设2008、2009、2010年铜均价为60000、55000、50000元/吨。

　　3．投资建议

    公司发展稳健，我们预测公司2008、2009、2010年EPS分别为1.869、1.774、1.933元，目前股价对应的市盈率分别为8.5、9.0和8.2倍，2008年PB2.1倍，与目前A股的铜业公司及国际矿业公司估值水平相当，考虑铜价未来仍存下行的风险，维持“谨慎推荐”的评级。www.topcj.com