1．事件

    8月27日，公司公布了2008年半年度报告。08年上半年公司实现营业总收入18.751亿元，同比增长13.61%，营业利润1.586亿元，较07年中期增加24.75%，实现归属母公司净利润1.273亿元，同比增长34.3%。上半年每股收益达0.22元。顶点 财经

　　2．我们的分析与判断

    上半年业绩实现增长

    08年上半年，推动载重车持续增长的驱动因素依然存在，对公司业绩产生了积极影响。上半年，国内固定资产投资增速仍维持在高位，载重车的需求得到有效支撑，雪灾、地震等偶发性因素进一步放大了对载重车的需求。公司主导产品中的PW2000和PS7100泵仍是公司收入的主要增长点。这也印证了威孚高科在欧II产品，特别是在高端泵上的优势地位。此外，受益于欧III在08年下半年的实施,参股公司博世汽柴从二季度开始有了较大改观，为公司贡献了较为可观的投资收益，使公司净利润同比增长34%。尽管公司上半年业绩实现了一定的增长，但在增长中存在两点危机：

　　第一，公司财务及管理费用明显上升。公司财务费用比去年同期增长35.75％。银行贷款利率上升以及子公司融资成本上升，给公司业绩增长带来压力。此外，公司管理费用同比也增长了11.37%，这主要是由于威孚汽柴相关技术开发费用增加造成的。顶 点 财 经

　　第二，公司主导产品毛利率均出现下滑。由于特种钢等原材料价格同比上涨了3000-4000元/吨，给公司带来了较大的成本压力，产品毛利率由去年同期的24.75%下滑到本期的20.74%。我们认为，尽管未来钢价有回调的空间，但考虑到行业竞争的加剧以及欧II市场的逐步萎缩，公司未来毛利率仍不容乐观。

　　EGR技术的冲击打破公司垄断地位

    市场普遍认为欧III排放标准的实施将给威孚高科带来良好的发展机遇，因为公司参股31.5%的博世汽柴是国内规模最大的满足欧III排放的高压共轨系统生产商。但我们认为，在欧III这场盛宴中，威孚将难以获得超额收益，因为高压共轨已不是国内唯一许可的欧III技术路线，也就是说博世汽柴并不具备绝对的垄断地位。从目前终端市场的接受程度来看，以中国重汽"电控直列泵+EGR"为代表的柴油机挤占了部分共轨产品的市场份额。从技术上看，博世的高压共轨技术在今后欧4乃至欧6号排放标准的实施上不存在技术难度，而EGR技术在欧4号排放标准的实施上就存在一定的困难，高压共轨在未来排放标准的升级上处于绝对领先。但我们认为在目前欧III层面，EGR技术在终端产品的购置成本、使用成本上都要优于共轨产品。

　　基于这样的认识我们大幅下调了博世汽柴在欧III市场的份额，并且考虑到竞争的存在，我们也对博世汽柴欧III产品的毛利率水平进行了调整。

　　3．投资建议

    我们维持原先对公司本部、中联电子、威孚力达的盈利预测，下调了博世汽柴的盈利预测，将公司08年每股收益下调至0.46元，下调投资评级至中性。寻摇钱术　到顶点财经