成本压力大，公司业绩出现亏损www.topcj.com

　　上半年，公司生产水泥194.94万吨，同比增长5.89％，实现营业收入60065.11万元、同比增长4.53%，实现净利润-1266.37万元，同比增长-135.01%，实现每股收益-0.03元。

　　受煤、电、石膏等原燃材料价格大幅上涨影响，公司毛利率由2007年度的29.98%下降至21.39%，下降8.59个百分点；与此同时，纸袋、运费价格上涨，生产设备大修，贷款利率上升等因素促使公司的期间费用率由去年的22.73%上升至25.50%。www.topcj.com

　　市场趋势将延续，前景不容乐观摇钱术智能财经终端

　　福建省城镇固定资产投资下滑导致需求放缓，水泥投资过热导致竞争加剧以及煤炭高位运行促使成本压力增大，水泥行业不利趋势在短期内难以改变，下半年公司业绩不容乐观。topcj.com

　　盈利预测和投资评级

　　预计2008-2010年的EPS分别为-0.05元、0.02元、0.09元，调整合理价值至5.0元，维持“持有”评级。

　　风险提示摇钱树下教你摇钱术

　　煤炭等原材料价格上涨，需求下降，投资过热。topcj.com

    上半年公司经营分析摇钱术：锤炼黑马品种

    上半年，公司共生产熟料153.89万吨、水泥194.94万吨，同比分别增长-0.21％和5.89％，销售水泥194.93万吨，同比增长6.50％。实现营业收入60065.11万元、营业利润-1876.37万元，同比分别增长4.53%和-144.69%，归属于母公司所有者的净利润-1266.37万元比增-135.01%，实现每股收益-0.03元。顶点财经topcj.com

    报告期内，受煤、电、石膏等原燃材料价格大幅上涨影响，公司制造成本急剧增加。以秦皇岛山西优混为例，从年初的约530元/吨上涨至6月底的约900元/吨，上涨幅度近80%，直接增加水泥生产成本约30%。www.topcj.com

　　由于福建省固定资产投资及房地产开发投资的增速明显下滑，省内水泥产量及外省入闽水泥继续增长，区域市场竞争加剧，福建省水泥企业无法通过水泥提价消化成本的上升。以福州市水泥价格为例，上半年基本维持在360元/吨~370元/吨，上涨幅度有限。受外部环境的影响，上半年公司主营业务毛利率由2007年度的29.98%下滑至21.39%，下降了8.59个百分点。www.topcj.com

    外部环境恶化的同时，公司没能通过有效改善内部管理水平提升盈利能力。上半年公司三项期间费用率由去年的22.73%上升至25.50%。其中：由于纸袋、运费价格上涨等，销售费用同比增加269.61万元，增幅为4.36%；由于上半年公司主要生产设备发生大修较多等，管理费用同比增加1381.68万元，增幅为33.34%；贷款利率上升及长短期借款规模增大，财务费用同比增加601.47万元，增幅为22.02%。顶点财经

    与城镇固定资产投资增速下滑形成对比的是，福建省水泥投资仍保持在高位。2007年福建省水泥固定资产投资约24.19亿元，同比增加59.90%，当年新增新型干法产能698万吨，使累计熟料产能达1479万吨，同比增长89.29%。2008年上半年全省水泥固定资产投资18.74亿元，同比增长66.70%。我们在之前的报告中提到福建水泥行业存在由于投资过热导致景气下降的风险，上半年全省水泥行业的运行是对我们判断的一个佐证。我们预计今明两年仍有超过1000万吨水泥产能释放，福建水泥行业未来竞争将进一步加剧，行业景气有继续下行的趋势。摇钱术：锤炼黑马品种

    目前煤炭价格已暂停上升，但是我们认为下半年仍将维持在高位，而由于区域水泥市场供求关系不能得到有效改善，公司仍不具备向下游转移成本的能力，公司短期业绩不容乐观。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　预测公司2008-2010年的EPS分别为-0.05元、0.02元、0.09元。目前公司每股净资产约5.0元，我们调整公司合理价值至5.0元，维持“持有”评级。

    风险提示顶 点 财 经

    1、由于国家实施紧缩的信贷政策，上半年福建省的城镇固定资产投资增速出现较大幅度下降。下半年如果固定资产投资增速继续下降，则水泥的需求将继续放缓。

　　2、福建省水泥固定资产投资呈加速上扬趋势，上半年全省水泥固定资产投资18.74亿元，增速高达66.70%。按吨水泥产能投资额250元估算，仅上半年投资就将产生约700万吨的新增产能。如果保持该增长速度甚至进一步加快，新增产能的释放将导致严重的产能过剩。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　3、煤炭价格在7月底开始出现小幅回调，但是支撑煤炭价格上涨的因素仍然存在。如果下半年煤炭价格在高位运行，将继续对公司生产成本构成压力。在外部市场供需关系无法得到有效改善的情况下，公司将没有足够的能力转嫁成本的上升，公司的亏损有可能继续扩大。摇钱树下看摇钱术