本期业绩完全符合申万预期：本期公司主业实现收入61亿，同比增长近65%；实现净利润8.66亿，同比增长88%，对应每股收益为0.75元，完全符合申万预期。收入增长的驱动因素仍可概括为高品质煤种“量价齐升”：一方面，上半年喷吹煤增产近90万吨或28%，同时洗出率提高又进一步增加了喷吹煤及洗精煤产量；另一方面，受焦煤大幅提价拉动，炼焦煤替代品种喷吹煤价格表现强劲，喷吹煤价格自年初590元/吨（坑口不含税）提高到1086元/吨，洗精煤价格自690元/吨增至1294元/吨，价格基本翻倍。

　　上半年屯留矿工作面搬迁，增量贡献几无体现：公司在2008年年初完成对余吾煤业公司（屯留矿）收购，募集资金项目基本落实。按照同一控制下的会计主体核算要求，本期屯留矿收入利润将完全并表。通过报表附注发现，本期该矿贡献利润仅49万元，与预计贡献不符。对此我们进行了解，公司解释为：顶点财经

　　上半年屯留矿遭遇工作面搬迁，矿井内需要重掘巷道，生产并不正常，导致利润贡献偏低；目前，搬迁及掘进工作基本完成，下半年生产有望恢复正常。

　　09年增长有赖于集团资产适时注入，潞宁矿及司马矿是成熟的注入主体：受钢材需求疲软影响，冶金煤价格高位回调预期仍在，因此09年确定性增长将有赖于煤炭增产。除屯留矿增量外，我们提示投资者关注潞宁矿及司马矿注入。

　　潞宁矿年产能近100万吨，目前控股权收购已经基本完成，有望在08年下半纳入公司报表，并在09年贡献利润增量（按吨煤盈利80元/吨测算，潞宁矿有望增厚利润8000万，对应增加“归属于母公司净利润”超过4600万）。而司马矿目前产能达到150万吨，煤种为优质无烟煤，吨煤盈利与喷吹煤相仿。

　　由此可见两项注入实现后，公司09年产量增长将接近500万吨，对应增幅可达20%左右。顶点财经topcj.com

　　调高08年盈利预测至2.36，同时考虑到09年资产注入可为公司增长提供保障，维持增持评级：我们调整了08年煤炭销售均价，同时考虑08年三季度开始喷吹煤及洗精煤价格开始回调（预计回调幅度为30%），并考虑09年资源税按5%从价计征，以此为假设，我们调整08年盈利预测至2.24元/股，09年盈利预测至2.44元/股（其中09年盈利预测中不包含潞宁矿及司马矿注入增厚），对应动态市盈率为8.6倍、7.9倍。从估值来看，公司动态市盈率低于行业平均水平（08年13倍，09年10倍），但外延式增长却更具确定性，投资安全边际较好，维持增持评级。