上半年，潞安收入和净利润分别增长61.3％和87.9％，主要是煤焦产量和价格大涨。我们调高潞安2008-2010年EPS分别至1.63元、1.98元和2.42元。基于屯留二期投产及资产整合力度较大，未来成长性较高，维持“推荐”评级。寻摇钱术　到顶点财经

    事件：

　　潞安环能公布2008年半年报，营业收入729299万元，同比增长61.3％；营业利润117307万元，同比增长68.0％；净利润86576万元，同比增长87.9％。按10送3转5后总股本115054.2万股计，EPS为0.75元，每股经营现金流0.83元，ROE为19.2%。预计1-9月业绩增长150-200％。点评：

　　我们认为，潞安环能业绩大增主要得益于煤焦产品的产销量和价格的快速增长。具体分析如下：

　　煤炭产销量增长20％左右。上半年，潞安环能原煤产量1239万吨，同比增长22.4％。煤炭销量1078万吨，同比增长17.2％。其中，混煤、洗精煤、喷吹煤、洗块煤和洗混煤销量分别为543万吨、92万吨、393万吨、36万吨和12万吨，同比分别增长18.7％、8.4％、32.2％、3.6％和-56.6％。在销量增加的同时，潞安大幅提高了盈利能力较强的煤种-喷吹煤的产销量。

　　煤焦产品售价大幅提高。上半年，潞安环能煤炭综合售价517元/吨，吨煤上涨131元，同比上涨34.0％，主要是喷吹煤在需求旺盛背景下连续提价所致。焦炭平均售价1780元/吨，吨焦上涨880元，同比上涨97.8％。预计三季度煤价和焦价将保持高位，故全年煤焦综合售价有望进一步提高。摇钱树下教你摇钱术

　　煤焦销售成本涨幅偏大。分业务来看，潞安环能煤炭和焦炭两项业务营业成本为385019万元，同比增长65.3％。其中，煤炭营业成本增长56.1％，焦炭营业成本增长271.1％。具体来看，潞安环能成本上升主要原因在于：1、原材料等采购成本上升；2、安全费用自4月1日起由30元/吨调高至50元/吨；3、提取“两金一费“；3、工资性支出增加30172万元，同比增长30.7％。我们发现，潞安环能上半年成本涨幅明显高于同行业30％左右的涨幅，还有待于进一步分析和核实。..期间费用上涨较快。上半年，潞安环能期间费用总额为99879万元，同比增长约57.9％。我们测算，吨煤费用为92.6元，同比提高34.5％。其中，管理费用为81479万元，同比增长57.5%，主要是工资和附加费增加，修理费用及时结算所致；财务费用4951万元，主要是余吾煤业（100％）借款利息大幅增加所致，预计下半年利息支出将因归还部分借款而有所减少。

　　未来扩张动力较强。屯留二期330万吨产能将于年末投产、五阳和常村煤矿拟进行改扩建、潞宁煤矿正在建设、山西境内煤炭资产整合及新疆和内蒙等区域大型煤炭项目显示未来扩张动力十足。

　　维持评级：推荐。基于煤价维持高位和规模效益显现，我们调高潞安2008-2010年EPS分别至1.63元、1.98元和2.42元。目前动态PE分别为11倍、11.7倍和9.7倍。基于屯留二期即将投产及山西境内资产整合力度较大，我们预计潞安环能未来成长性较高，故维持潞安环能“推荐”评级。摇钱树下看摇钱术