结合中报和电话调研，我们认为，新闻纸行业毛利结束了连续五年的下行趋势基本走稳但进一步上升动力也不足。公司是全球龙头，产品线也有所拓展，可看好其可持续发展能力。目前08年PE为9.5倍，已进入价值投资区域。

　　08年中报业绩增长11.8%，基本符合预期。公司08年中期实现销售收入33.72亿元，营业利润3.64亿元，净利润3.16亿元，同比分别增长14.24%、-7.22%、12.58%。每股收益为0.551元。盈利增长依次来自于文化纸、化工和新闻纸。

　　新闻纸占比微降、毛利持平，仍是公司业务主体。公司中期销售纸制品61.62万吨，其中新闻纸占比70%，相对07中期的76%占比有下降。新闻纸毛利并未随新闻纸价的上涨同比提高，是因为成本也同步上涨（见下页图1）。

　　文化纸占比、毛利提高体现公司的产品转移能力。公司部分新闻纸产能改产新型教材纸，受益于文化纸的高景气，公司文化纸收入、毛利双升。

　　公司产品线进一步丰富。08中期新增包装纸为主营品种，生活用纸也继续生产。产品线的丰富使得公司原料从全“美废”发展为木浆原料占比提高，提高了向林、浆业务拓展的必要性。顶点财经

　　化工业务收入增长20%，仍有增长潜力。一期25万吨离子膜烧碱项目，预计08年底投产。

　　预估每股收益为：08年1.07元、09年1.22元，同比分别增长18.0%和13.9%。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：新闻纸企业议价能力的提高促成了纸价的上涨，美废、能源价格上涨的成本压力可以得到消化，新闻纸行业毛利结束了连续五年的下行趋势。随着奥运后新闻纸需求回复正常，纸价及毛利继续上升动力也不足，毛利将趋于平稳。公司是全球龙头，产品线也有所拓展，可保持10-15%的增长能力，可持续发展能力可看好。目前08年PE为9.5倍，已进入价值投资区域。

    虽然新闻纸目前价格年同比涨幅达到20%以上，但是“美废和煤、电、水、汽”主要原料成本涨幅也大致相当，因此华泰股份的毛利与07年比提高甚微，未出现想象中的大幅提升。此外，值得注意的积极方面是，新闻纸行业毛利结束了连续五年的下行趋势，未来将基本走稳。