综述。考虑到公司08年上半年业绩，在上调管理费用预测34.8%至7.57亿人民币之后，我们将08年盈利预测下调7.7%至24亿人民币。但是，我们将09年盈利预测上调5.8%至36亿人民币，因为我们认为公司高利润率新产品的贡献将增加。该股9.3倍09年市盈率的估值大大低于全球同业平均13倍的水平，因此我们对A、B股保持优于大市评级。我们将A、B股目标价格由19.00元人民币与1.80美元下调至17.60元人民币及1.60美元。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　08年上半年业绩。振华港机08年上半年销售收入同比增长14.9%至106亿人民币，净利润同比增长3.9%至10亿人民币。毛利率由上年同期的14.6%升至16.1%，而经营利润率由上年同期的11.7%下降了2.8个百分点至8.9%。经营利润率的下降主要由于管理成本上升97.1% (来自于振华港机业务规模扩张以及研发成本上升)以及外汇远期合约带来的4.667亿人民币公允价值亏损(上年同期获得1.786亿人民币公允价值收益)。08年上半年公司录得净财务收入9,010万人民币，这主要得益于汇兑收益7.746亿人民币(4.058亿人民币来自于外汇远期合约到期结算)。08年上半年净利润还包括因张江基地动迁而获得的9,860万补偿收入以及3,020万人民币政府补助收入。

　　生产创新带来新业务。由于全球港口发展都更注重效率，振华港机产品创新努力的成果已经开始显现。公司目前拥有来自全球港口运营商27台自主研发的双40英尺集装箱起重机订单。另外，振华港机6月也获得来自于Fluor Limited (FLR.US/美元78.51,未有评级)3.5亿美元的钢构合同。在海上重型机械方面，振华港机认为市场需求仍将保持旺盛，目前业务发展情况良好。我们预计新产品将占振华港机09年销售收入的20%。我们认为振华港机将继续加大对新产品研发的投入，以巩固其领先的市场地位，抓住高端产品市场的机会并增加新的盈利增长动力。

　　手头订单达70亿美元。在08年上半年获得约20亿美元新合同之后，我们预计公司目前持有订单70亿美元，这为公司今后的盈利增长提供了坚实的基础。

    A股增发仍在进行中。振华港机拟通过定向增发1.125亿股A股从母公司收购上海港机的计划仍在进行中。我们认为推迟的原因是振华港机是否考虑增加增发股份，因为振华港机股价在该公告之后大幅下降，使得原有增发价格每股17.78元已不现实。从根本上看，我们支持上海港机的注入，因为振华港机将得益于重组带来的协同效应，因为届时竞争将缓解，而公司在国内市场的地位也将获得加强，另外上海港机现有生产设施也能立即带来公司的产能扩充。

　　领先国内市场。振华港机08年上半年几乎赢得国内市场100%的新订单。这在一定程度上是由于市场对于上海港机注入的预期，这也证明了我们的观点，即：交易完成后，公司在国内市场的领先地位将获得进一步加强。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　对抗风险。为了对抗汇兑风险，振华港机将继续签订欧元合同，为合同锁定人民币汇率，提高产品价格，提高美元负债比例，采取远期外汇套期保值、外汇合同保理以及提高客户预付款比例。为了对抗钢价上升的风险，公司已与供应商签订了远期采购合同，以保持供应稳定及价格平稳。