动态事项：

　　公司公布08年半年度报告，上半年公司实现主营收入60.64亿元，利润总额11.69亿元，净利润8.66亿元，与上年同期相比分别增长了64.80%，68.12%，87.94%。每股收益0.75元。

　　公司影响：

　　在煤炭市场需求旺盛的大好机遇下，公司通过优化产品结构，增加效益煤品种的产销量，实施灵活主动的价格组合战略，促进了公司经营业绩持续增长。

　　公司是国内以贫煤为原料做喷吹煤的唯一企业，主要产品为优质无烟煤和贫瘦煤。上半年，在煤炭行业高度景气的情况下，公司的煤炭尤其是喷吹煤的产销量稳定增长。1-6月份，公司生产原煤1239.60万吨，同比增长22.37%；：商品煤销量完成1077.97万吨，同比增长17.20%。在销售的商品煤中，混煤（含混块）543.41万吨，同比增长18.72%；洗精煤92.34万吨，同比增长8.4%；喷吹煤393.47万吨，同比增长32.2%；洗块煤36.47万吨，同比增长3.6%；洗混煤12.28万吨，同比减少56.6%。而公司的商品煤综合售价也达到了517.54元/吨，同比增加34.0%。与此相对应，公司的煤炭业务收入达到了55.81亿元，比上年同期增加了67.43%。而煤炭业务的毛利率水平也由去年同期的36.42%小幅上升到37.66%。由于提价效应在今明2年仍会有所体现，因此预计未来公司煤炭业务的毛利率水平仍会有小幅的提升。

　　公司的焦碳业务增长迅速，但仍处于发展初期，规模较小。

　　今年上半年，公司焦碳产量24.78万吨，同比增长55.6%。销售焦碳23.98万吨，同比增长48.8%。焦碳平均售价1780.40元/吨，同比增加97.9%。与此相对应，公司的焦碳业务收入达到了4.71亿元，比上年同期增加了185.13%，但是其占主营业务收入的比例仅为6.46%。

　　而且由于其成本上升速度更快，与上年同期相比增加了271.15%，因而焦碳业务的毛利率水平也由去年同期的39.51%下降到21.27%。从目前的情况来看，焦碳生产的成本仍在继续增加，因此预计未来公司焦碳业务的毛利率水平仍会有一定幅度的下滑。

    余吾煤业和潞安天脊二甲醚项目的逐步达产为公司的未来发展打下坚实的基础。摇钱树下教你摇钱术

　　余吾煤业股权收购是公司的首发募资项目，规划总规模为600万吨／年，一期设计产能270万吨/年，二期设计产能330万吨/年，主要煤种为贫煤和无烟煤，项目完全达产后将使公司的煤炭产能增长30%以上。此外，公司与山西天脊化工合作建设的20万吨二甲醚煤化工项目目前也已进入施工建设阶段，预计明年可以贡献部分收益。

　　公司的管理费用和财务费用同比有较大增幅，但期间费用占比仍有小幅下降。

　　上半年，公司三项费用约9.99亿元，占主营业务收入的比例约为13.70%，较07年的14.16%略有下降。其中，管理费用约8.15亿元，比上年同期增加57.48％，这主要因为工资及附加费增加、修理费用结算及时所致。财务费用约4951万元，比上年同期增加5684万元，这主要是因为余吾煤业公司借款利息支出增加。预计未来2年公司的期间费用占比可以保持在14%左右的水平。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“跑赢大市”；合理价格为21.20元/股

    预计08-09年公司EPS分别为1.62元和1.93元，动态PE值分别为11.13倍和9.34倍。国内市场相对估值比较显示，目前煤炭行业08-09年的平均市盈率水平为11.92倍和9.65倍。公司目前的估值水平略低，根据公司的生产经营状况和项目进展情况，我们认为公司市盈率可以略高于行业的平均水平，达到13倍左右，以此计算公司的合理价格为21.20元。