事件

    2008中报：公司实现营业收入105780万元，净利润6226万元，分别同比增长35.45%和115.7%，EPS0.37元。

　　简评

    弱势行业中的佼佼者

    公司上半年实现营业收入10.57亿元，同比增长35.45%，净利润6226万元，同比增长115.7%，08年上半年复合肥的主要原料尿素、磷酸一铵、氯化钾价格大幅上涨，复混肥产品价格在成本推动下上涨，08年1月，行业内45%氯基复合肥平均出厂价为2689元/吨，45%硫基复合肥2989元/吨，而到6月份，则分别上涨到3234元/吨和3553元/吨，而下游农民由于粮食价格涨幅有限，农民购买力下降，复混肥销售不畅，复合肥行业两头受压，行业的开工率在30-40%左右，行业盈利大幅下降，而公司在如此恶劣的行业环境下，取得如此骄人的业绩实属不易，这主要有以下几个方面的原因：首先，公司原材料储备充足，公司07年年报显示公司原材料库存为2.05亿元，那时主要原材料价格相对较低，而公司产品销售在5月份，产品价格上涨，原材料储备降低了原材料价格上涨给公司带来的风险，而产品价格上涨给公司带来丰厚的利润；其次，是公司品牌建设，销售网络日趋完善，这在行业需求萎缩的情况下，保证公司业绩平稳增长；另外，公司主要销售区域在南方，而南方为国内水果等经济作物产区，产品的附加值较高，国家对经济作物没有限价政策，产品价格具有向下游传导的能力，因而，农民对高价复合肥具有一定接受能力，加上公司产品质量过硬，可以和进口产品媲美，且公司临近市场，公司物流成本较低，市场反应机动、灵活，中报显示，华南市场公司复合肥营业收入6.78亿元，占公司营业收入64%。

　　行业整合在所难免，公司面临发展机遇

    复合肥行业由于进入门槛较低，基本上每个市县都有复合肥企业，复合肥企业出现了“2亿吨产能、5000万吨产量、4000多家企业”的发展模式，这种模式扰乱了复合肥行业健康发展，由于国家银根紧缩，原材料上涨，小企业现金流不畅，加上小复合肥企业由于产品没有竞争力，被整合、淘汰，在所难免，公司现已跻身国内复合肥行业第一阵营，公司机制灵活，具有良好的融资能力和现金流优势，公司的高塔造粒技术国内先进，销售网络日渐健全，公司全国布局将给公司未来业绩增长提供保证，随着小企业被淘汰出局，国内巨大的复合肥市场将给公司提供重大发展机遇。维持公司“增持”评级。www.topcj.com