1．事件

    中粮地产近日发布了2008年半年报，报告期内，公司实现营业总收入4.45亿元，同比增长181.56%；实现归属于母公司所有者的净利润1.01亿元，同比下降62.37%。实现基本每股收益0.11元。同时，经营活动产生的现金流量净额为-4.27亿元，而上年同期为-3.85亿元。公司预计，2008年1-9月净利润比上年同期减少50％～100%。

　　2．我们的分析与判断

    公司净利润较去年大幅下降的主要原因是2007年1－9月出售深圳新安湖实业有限公司收益权获得税前投资收益2.85亿元，而今年同期无此项收益所致。数据显示，中粮地产上半年扣除非经常性损益后的净利润为1.02亿元，相比去年同期的0.29亿元大幅增长253.33%。从主营收入看，公司制定的“以工业地产为基础，大力发展住宅地产业务”的策略正在稳步实施，并取得初步成效。报告期，中粮地产实现住宅签约销售3.9万平米，签约销售金额3.9亿元；实现结算面积3.27万平米，结算收入2.84亿元，已售待结转面积还有8.02万平米，而去年同期由于项目都处于规划、建设之中，并无商品房销售收入。此外公司的工业地产基本保持稳定，收入微增3.4%，贡献的营业利润基本持平。其中物业租赁收入和利润分别增加10.6%和20.2%；而来料加工则由于工人管理费收入减少使收入和利润分别下降13.3%和18.3%。摇钱术：分层递进选股法

　　上半年，公司新增住宅地产项目1个（北京后沙峪项目），占地面积39.16万平米，规划总建筑面积52.08万平米。截至目前公司项目储备面积达165万平米，分布在广州、深圳、厦门、长沙、成都、北京等地，大多属于高端项目，项目毛利率较高，并且足够公司未来2-3年的开发。

　　公司刚发行了10年期固定利率的公司债12亿元，并且大股东中粮集团实力雄厚，可在资金方面给予公司支持，中报公司负债率44.84%，财务较为稳健。

　　今年应该是公司住宅地产项目成熟的起点，但是由于今年住宅地产总体市场形势不好，需求萎缩，因此在目前状况下，公司要取得较满意的商品房销售收入以弥补投资收益方面的减少，存在较大的困难。预计今年广州的金域蓝湾、深圳的海滨广场三期、厦门的鹭江海景以及深圳的中粮澜山和成都的御岭湾将参与结算。

　　3．投资建议

    预计2008年归属于母公司的净利润为4.27亿元，摊薄每股收益0.235元。我们给予公司“中性”评级。摇钱树下教你摇钱术