估值。我们对长江电力维持优于大市评级。根据两阶段现金流折现模型(假设加权平均资本成本为9.02%，永续增长率为1%)，我们将目标价格从15.50人民币上调至17.40人民币。我们的盈利预测中考虑了母公司中国三峡总公司预计整体上市，将其他18台机组注入上市公司的影响。注入资产的负债率为30%，长江电力总资金需求为945亿人民币，其中283.5亿人民币将通过债权融资，余下的661.5亿人民币将通过股权融资。交割日为09年1月1日。采取停牌前20个交易日的平均收盘价13.19人民币，公司将增发5,015万股。

　　08年上半年净利润同比下滑34.6%。长江电力公告08年上半年净利润同比下滑34.6%至314.8亿人民币，低于我们的预期，主要是因为投资收益大幅降低。净利率同比下滑22.3个百分点。期内，经营收入同比减少1.6%，毛利润同比下滑14.4%，毛利率从上年同期的66.0%缩窄8.6个百分点至57.4%，主要是因为07年收购两台机组后折旧费用提高。

　　发电量保持平稳。08年上半年，长江电力的发电量为171.4亿千瓦时，与上年同期水平相当。其中，葛洲坝电厂发电量同比提高11.12个百分点，三峡电厂发电量减少7.01个百分点至102.4亿千瓦时，主要是因为分电比例降低。考虑到长江从6月进入丰水期后的来水状况，我们对全年发电量持谨慎态度。摇钱术智能财经终端

　　投资收益同比大幅下滑75.9%。上年同期投资收益可观主要是因为出售所持有的4亿建设银行H股，仅计算战略投资带来的投资收益部分则同比下降7.6%。公司目前仍持有12亿股建设银行、1.1218亿股工商银行(601398.SS/人民币4.92,优于大市)、2,850万股中国国航(601111.SS/人民币5.67,同步大市)、1,724万股中信银行(601998.SS/人民币5.68 ,优于大市)和319万股交通银行(601328.SS/人民币7.59,同步大市)。考虑到当前的市场环境，我们预计公司将择机出售上述股份。我们认为未来公司的战略投资更加值得期待，因为从2010年开始公司将拥有丰富的现金资产，而公司计划战略投资在对外投资中所占的比率大约为70%，同时基于公司在清洁能源领域具备一定整合资源的优势，我们认为，公司在对外投资方面能够获取长期稳定的收益。

　　公司的长远发展将极大程度受益于整体上市。目前，母公司的整体上市进展顺利。三峡电厂项目建设进入最后阶段，主要工程预计在年内完成。其母公司中国三峡总公司获准在长江上游（金沙江下游）建设四个大型水电站，总装机容量约为3,850万千瓦，相当于三峡电厂的两倍。这部分资源在整体上市之后将归于长江电力。我们认为，届时长江电力在水电领域的龙头地位将难以撼动，乃至在全球水电领域也当是首屈一指。