08年上半年净利润同比下降65.56%，每股收益0.178元

    公司08年上半年实现营业收入396.07亿元，同比下降7.14%；实现营业利润35.21亿元，同比下降64.08%；实现净利润24亿元，同比下降65.56%。实现每股收益0.178元。中期每股派发现金股利0.052元。

　　产量价格同步下滑导致公司收入下降发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    上半年公司电解铝平均销售价格为18897元/吨，同比下降了5.91%；氧化铝平均销售价格为3350元/吨，同比下降了2.3%。公司上半年由产品价格下降所导致的损失为20亿。而公司氧化铝产量也受到上半年雪灾及地震影响，上半年氧化铝产量较上年同期减少3.3%至468万吨。加上电解铝产量的提升，使得外销氧化铝量大幅下降22.31%至188万吨。公司上半年由产品销量下滑所导致的损失为7亿。

　　成本大幅上涨，利润率下滑明显顶点财经topcj.com

    公司上半年的销售毛利率为15.43%，比上年同期降低了13个百分点；同时销售净利率为6.6%，比上年同期降低了12.8个百分点。原材料成本上升，因灾害所引起的相关费用，以及财务费用等增加是利润率下滑的主要原因。

　　未来业绩增长依赖于产量的提升摇钱术：曝光主力最新操作动向

    我们认为，未来公司业绩的增长主要依赖于产品产量的提升，产品价格对业绩的提升作用几乎没有，这主要是由于国内电解铝及氧化铝产能扩张过快，同时下游需求增速回落使得价格将维持在一个比较低的水平。公司08年氧化铝产能将达到1108万吨，09年达到1331万吨。另外，公司有6个电解铝在建项目，合计78万吨。07年公司电解铝产能320万吨，预计到2008年底将形成399万吨的产能，09年产能达到406万吨。摇钱术：分层递进选股法

　　自产铝土矿增长将提升公司长期竞争优势公司目前拥有国内铝土矿50%左右的储量，自产铝土矿占比达到25%。为保证供应，公司加大了在国内的资源勘探工作，并且推进海外铝土矿开发项目公司今年新增了300万吨铝土矿生产产能，自产比例将增加至30%。同时公司预计明年的铝土矿自给率将达到50%。在全球氧化铝产能快速扩张的情况下，铝土矿价格将长期维持高位，拥有自有矿山的企业自然拥有长期的竞争优势。topcj.com

　　维持“中性”投资评级

   我们认为，整个电解铝行业目前不具备投资价值，首先，受产能扩张及需求下降的影响，电解铝价格在未来一段时间内将维持在比较低的水平；再次，原材料成本仍有上涨的可能，尤其是电力成本，行业利润率将下降。在行业趋势不向好的大环境下，我们认为，公司仅凭自身的成本控制能力获取的增长有限。

　　考虑到上半年地震雪灾等突发事件对公司的生产经营产生一定的影响，同时，电解铝价格的下跌幅度超出我们之前的预期，因此，我们下调公司08、09年的盈利预测至0.38元和0.48元，并维持“中性”的投资评级。

    产量价格同步下滑导致公司收入下降

    公司08年上半年实现销售收入396.07亿元，同比下降7.14%，其主要原因是公司主要产品销售量及销售价格同步下降。

　　上半年公司电解铝平均销售价格为18897元/吨，较上年的20084元/吨，下降了5.91%；氧化铝平均销售价格为3350元/吨，较上年3429元/吨，下降了2.3%。

　　公司上半年由产品价格下降所导致的损失为20亿。

　　而公司氧化铝产量也受到上半年雪灾及地震影响，其中贵州、山西等地的氧化铝厂由于原料运输问题，产能不能满负荷运作，导致上半年氧化铝产量较上年同期减少3.3%至468万吨。加上电解铝产量的提升，使得外销氧化铝量大幅下降22.31%至188万吨。公司上半年由产品销量下滑所导致的损失为7亿。

    成本大幅上涨，利润率下滑明显

    公司上半年的销售毛利率为15.43%，比上年同期降低了13个百分点；同时销售净利率为6.6%，比上年同期降低了12.8个百分点。原材料成本上升，因灾害所引起的相关费用，以及财务费用等增加是利润率下滑的主要原因。

　　上半年，铝土矿价格大幅上涨，进口铝土矿价格已达到历史最高；原燃料价格也同比上涨了30%；优惠电价的取消使得电价每度提高了2分。上半年公司因原辅材料成本上涨导致的损失为24亿。另外，因灾害、财务费用等损失为7亿。

    未来业绩增长依赖于产量的提升

    我们认为，未来公司业绩的增长主要依赖于产品产量的提升，产品价格对业绩的提升作用几乎没有，这主要是由于国内电解铝及氧化铝产能扩张过快，同时下游需求增速回落使得价格将维持在一个比较低的水平。

　　公司未来氧化铝产量的增量主要体现在广西、遵义和重庆合计248万吨氧化铝项目。其中，广西88万吨氧化铝项目已于2008年6月投产；遵义80万吨将于2009年6月投产，重庆80万吨也将于2009年投产。预计公司08年产能将达到1108万吨，09年达到1331万吨。

　　另外，公司有6个电解铝在建项目，合计78万吨。07年公司电解铝产能320万吨，预计到2008年底将形成399万吨的产能，09年产能达到406万吨。

    自产铝土矿增长将提升公司长期竞争优势

    国内对进口铝土矿的依赖度达到50%，今年以来铝土矿价格大幅上涨已经导致一些进口企业出现亏损。在全球氧化铝产能快速扩张的情况下，铝土矿价格将长期维持高位，拥有自有矿山的企业自然拥有长期的竞争优势。

　　公司目前拥有国内铝土矿50%左右的储量，自产铝土矿占比达到25%。为保证供应，公司加大了在国内的资源勘探工作，并且推进海外铝土矿开发项目。

　　公司的澳大利亚奥鲁昆项目目前已进入了科研阶段，项目投产后将每年生产铝土矿1100万吨，其中澳大利亚当地的用量不到1/3，其余将运往国内。公司今年新增了300万吨铝土矿生产产能，自产比例将增加至30%。同时公司预计明年的铝土矿自给率将达到50%。

　　公司目前的自产矿山的生产成本在240~260元/吨；而外购成本在300元/吨以上，除此之外，外购矿的运输费用也比自产矿高很多。因此，未来自产矿产量的增加将大幅降低公司生产成本。

　　维持“中性”投资评级顶点财经topcj.com

    我们认为，整个电解铝行业目前不具备投资价值，首先，受产能扩张及需求下降的影响，电解铝价格在未来一段时间内将维持在比较低的水平；再次，原材料成本仍有上涨的可能，尤其是电力成本，行业利润率将下降。在行业趋势不向好的大环境下，我们认为，公司仅凭自身的成本控制能力获取的增长有限。考虑到上半年地震雪灾等突发事件对公司的生产经营产生一定的影响，同时，电解铝价格的下跌幅度超出我们之前的预期，因此，我们下调公司08、09年的盈利预测至0.38元和0.48元，并维持“中性”的投资评级。