公司动态：

　　公司半年报显示，2008年1-6月，公司实现营业收入、主营业务利润、归属于母公司股东的净利润和每股收益比上年同期（合并前）分别增长39.99%、108.72%、111.04%和13.22%。

　　主要观点：顶点 财经

　　公司业务收入和效益得以提升

    08上半年公司实现营业收入1,643.13百万元，比去年同期（模拟合并追溯调整后）增长18.90%；公司综合毛利率由去年同期（合并前）的33.21%提高到38.37%；实现主营业务利润214.85百万元，比去年同期（模拟合并追溯调整后）增长22.23%。

　　集团合并后的优化效应将逐渐显现

    2008上半年，公司实现了集团合并，从合并后半年报的财务分析来看，原非上市公司部分资产质量较优，合并后不但加强了公司在优质业务方面发展，业务收入和业务利润都出现较大的增长；而且将减少合并前在市场、销售和服务等环节方面的同业竞争和重复建设，企业管理上也将得到进一步的统一和完善。

　　投资建议：

　　我们认为公司在合并后或将迎来新的发展时机，将有着更高的成长性，公司股票已现投资价值，建议在目标价位区间下方进行适当的关注。摇钱树下看摇钱术

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    场、销售、服务和管理上存在着一定的重复。合并后，在市场销售和服务网络可得以减少和优化，在企业管理上先有个调整和投入建设后，也将得到优化和精简。08上半年销售费用率为8.07%，低于07年上半年的9.03%（模拟合并追溯调整后的值，消除了收入合并增加的摊簿因素）；管理费用率08上半年为14.28%，高于07年上半年的13.32%（模拟合并追溯调整后的值）；总体上期间费用率也由07上半年的25.31%（模拟合并追溯调整后的值）略降为08上半年的25.29%。这显然，与公司合并后的效应是一致的。

　　5.净利润上半年暂时出现下滑

    2008上半年，公司实现净利润157.86百万元，比去年同期（合并前）

　　增长71.34%，但是，如剔除合并影响，公司净利润实为下降，比去年同期（模拟合并追溯调整后）下降了-6.83%。

　　造成公司净利润的下降，并非是公司主营业务的业绩出现下滑，而主要是营业外支出和所得税出现了大幅提升。

　　08上半年，公司实现主营业务利润214.85百万元，比去年同期（合并前）增长108.72%，比去年同期（模拟合并追溯调整后）增长22.23%，该增长率都是大于相应的营业收入增长率。因此，从公司主营业务利润层面来看，公司业绩是递增的。

　　08上半年，公司营业外支出达33.30百万元，比去年同期（合并前）

　　增长7648.36%，比去年同期（模拟合并追溯调整后）增长2263.45%。其主要原因是“5.12”汶川大地震中，公司位于四川成都市都江堰青城山镇的“东软软件园”基地的多数建筑出现一定程度的破裂，需要修复才可使用，公司之子公司—成都东软信息技术发展有限公司预提的所损资产修复支出所致。此仅是一次性支出，不影响公司主营业务，且其对公司净利润的影响将在下半年被进一步摊薄。

　　08上半年，公司所得税额为60.02百万元，比去年同期（模拟合并追溯调整后）增长110.22%；而同期利润总额比去年同期（模拟合并追溯调整后）仅增长10.05%，所以，所得税增长主要原因不是利润总额的相应增长，而是08上半年公司根据新税法适用25%的所得税率预提所得税所致。待下半年公司及部分子公司被重新认定为高新技术企业后，将按15%的税率缴纳企业所得税，所以，从全年来看，所得税费用对公司净利润的影响将不大。

　　6.盈利预测与投资建议

    我们预计公司08和09年公司营业总收入分别为3,959.69百万元和4,427.20百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为490.24百万元和557.67百万元，并预计08和09年基本每股收益分别为0.93元和1.06元（具体见下表）。

　　2008上半年，公司实现了集团合并，从合并后半年报的财务分析来看，原非上市公司部分资产质量较优，合并后不但加强了公司在优质业务方面发展，业务收入和业务利润都出现较大的增长；而且将减少合并前在市场、销售和服务等环节方面的同业竞争和重复建设，企业管理上也将得到进一步的统一和完善。

　　所以，我们认为公司在合并后或将迎来新的发展时机，有着更高的成长性，公司股票现已具有投资价值，建议在目标价位区间下方进行适当的关注。

　　给予东软集团（600718.SS）的投资评级为：

　　未来六个月内，跑赢大市；目标价格为31.89-37.21元/股。