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　　中国银行上半年业绩符合预期，扩张速度中等。ROA、ROE平稳增长。主要的业绩增长贡献因素中成本下降和资产利用效率提升各半。贷款质量整体控制情况尚好。上半年不良率和不良余额下降，准备金覆盖率上升。此外，稳步推进多元化金融服务平台上的集约化经营战略，业务以及投资多元化发展特征逐步明显。顶点财经

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　　受国际经济波动以及美国次贷危机影响，对外投资占比超过集团资产的5%，减值成本压力较大。此外，当前业绩增长来源以成本下降为主，而集约化多元经营的效应对业绩增长未做出突出贡献，息差管理略逊色于建行和工行，同时对外投资收益一般，预计后续增长动力将与其他银行持平。

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　　最近的一次大规模解禁将出现在2009年7月5日，目前相对估值处于合理区间，我们仍给予持有的投资评级。

    一、投资要点

　　中国银行上半年业绩符合预期，截止6月30日，资产规模达64873亿元，贷款余额32428亿元，存款余额49278亿元，分别比上年末增长8.2%、13.76%、9.98%，扩张速度中等。实现营业收入1191亿元、净利润445亿元，同比增长34%和36%。摇钱术智能财经终端

　　ROA、ROE平稳增长1-2%。主要的业绩增长贡献因素中成本下降和资产利用效率提升各半。税收、费用负担分别下降2.04%、4.34%，息差和利差分别扩大0.06%，但扩大幅度落后于工行和建行。中间业务收入增长率45%，占比18.78%，占比提升1.54%，其中投行业务表现尤其突出。摇钱树下教你摇钱术

　　贷款质量整体控制情况尚好。上半年不良率2.58%，下降0.54%，不良余额下降超过50亿，准备金覆盖率继续上升至120.39%。贷款的行业集中度有所上升，其中贷款不良率相对高的制造业、交通运输、房地产、公共事业贷款行业占比均有所下降，显示出该行对宏观经济及行业景气度敏感度较足。但是，受国际经济波动以及美国次贷危机影响，对外投资占比超过集团资产的5%，减值成本压力较大。截止6月31日，共持有次贷及住房贷款抵押债券105.47亿美元，，减值准备30.24亿美元，此外，持有房利美和房地美两家公司债券106.37亿美元，住房贷款抵押债券66.49亿美元，未披露减值准备计提情况。顶点 财经

　　稳步推进多元化金融服务平台上的集约化经营战略，业务以及投资多元化发展特征逐步明显，截止上半年为止，中间业务中投资银行业务业务发展迅速。此外，发起设立及对外的参股投资包括中银香港、中银国际、中银投资、中银航空租赁、中银保险、中银基金等，业务范围涉及到保险、租赁、基金、投行等等，初步形成为公司、个人提供全方位金融市场服务的能力。

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　　中国银行在发展道路上以加强集约化经营为中心，在内部管理上需要做的工作和付出的相应成本还很多，当前业绩增长来源以成本下降为主，而集约化多元经营的效应对业绩增长未做出突出贡献，息差管理略逊色于建行和工行，同时对外投资收益一般，预计后续增长动力将与其他银行持平，最近的一次大规模解禁将出现在2009年7月5日，因此即使目前相对估值处于合理区间，我们仍给予持有的投资评级。摇钱树下看摇钱术