预计公司08、09年净利润分别为28.05亿、27.98亿，YoY分别下降39.5%和0.24%。我们认为整个轿车行业09年的利润可能下降10%以上，因此公司09年的盈利情况依然好于行业。08、09年EPS分别为0.43元、0.43元，P/E分别为14倍、14倍，目前估值合理，投资建议为“持有”。topcj.com

　　08 1H实现主营业务收入576.4亿元，YoY增长12.86%，实现净利润19.65亿元，YoY下降27.6%。净利润下降主要由于三个方面的原因：（1）受韩国柴油价格大幅上升以及欧洲排放标准制约影响，公司海外业务净利润亏损2.66亿元；（2）南汽合并报表后影响净利润1.66亿；（3）股票投资收益同比减少5.3亿。若不考虑上述影响，上半年国内市场主营业务净利润同比增长为17.03%。摇钱树下教你摇钱术

　　自主品牌业务仍未盈利，成为拖累公司业绩的主要因素。结合轿车景气周期波动规律，我们认为短期内获得改善空间不大。

　　上海大众上半年净利润增长接近60%，处于快速成长期，是公司一大亮点。上海通用则由于去年同期基数较大，净利润小幅下降。保守估计，下半年轿车市场销量将低于上半年。预计上海大众加上海通用08、09年投资收益贡献为43.5亿、42.5亿。

　　预计公司08、09年净利润分别为28.05亿、27.98亿，YoY分别下降39.5%和0.24%。我们认为整个轿车行业09年的利润可能下降10%以上，因此公司09年的盈利情况依然好于行业。08、09年EPS分别为0.43元、0.43元，P/E分别为14倍、14倍，目前估值合理，投资建议为“持有”。

    从上表可知上海通用、上海大众是公司主要盈利来源，但这两家公司的盈利情况受下半年轿车市场景气下滑影响，盈利增速将放缓。此外，公司自主品牌业务仍未出现明显改善，上半年自主品牌研发投入4亿元左右，销量不佳导致目前仍处于较大亏损状态，成为拖累公司业绩的主要因素。

    08 2H上海大众、上海通用的销量增速均将放缓，其中上海通用受影响更大。预计两公司08年销量分别增长11.6%和下降4.5%。预计08、09年两公司净利润贡献为43.5亿。

　　汽车工业协会统计数据，08 1H上海大众、上海通用的销量分别为27.2万辆、24.1万辆，YoY增长22.8%、7.86%。两公司上半年合计贡献投资收益为24亿左右。其中上海大众上半年净利润增长接近60%，处于快速成长期，是公司一大亮点。上海通用则由于去年同期基数较大，同时受销量增速放缓及产品结构调整影响，净利润小幅下降，我们认为地震后公务车比例降低也对上海通用造成一定影响。

　　由于下半年轿车行业景气并不乐观，9月份以及第四季度的销售可能出现旺季不旺的局面。保守估计，下半年轿车市场销量将低于上半年。预计上海大众、上海通用08年销量分别增长11.6%和下降4.5%。全年投资收益贡献为43.5亿。

　　我们认为09年的轿车市场景气出现改善机会不大，但部分竞争力较强的车型在降价促销等因素刺激下仍能获得一定增长。由于上海大众处于成长期，其桑塔纳、明锐等品牌仍将保持10%-15%的增长，其余品牌的销量增幅将较小。上海通用旗下凯越、雪佛兰、GL8的销量有望保持增长，总销量将在50万辆左右。