主要产品价格大幅上涨，公司今年业绩暴增

    今年上半年兴发集团销售收入达到13.66亿元，同比增长73%，净利润达到1.37亿元，同比增长了7倍，另外，根据公司初步预测，第三季度的净利润同比涨幅依然达到400%-500%。

    销售收入和净利润大幅增长主要来自于以下因素：

　　1、国际硫磺受下游磷肥需求旺盛的拉动，价格自07年开始一直大幅上涨，到今年7月份达到最高点800美元/吨，较07年初上涨了7倍。硫磺价格的大幅上涨导致国际磷酸、磷酸盐的成本大幅上涨，价格也大幅上涨。topcj.com

　　2、国内采用黄磷制磷酸，具有成本优势，而黄磷由于国内电力紧张，供不应求，价格大幅上涨，因此国内的磷酸盐在国际需求的拉动下以及国内成本的推动下，价格也不断上涨。

　　3、兴发集团拥有大量小水电站，电力充足、成本低，充分享受到产品价格上涨来的收入和利润的大幅增长。

    行业盈利水准下降

    今年特别是上半年，黄磷及磷化工产品的价格上涨是远超出市场预期的，近期，由于支撑其价格的因素都在发生改变，目前硫磺、黄磷、磷化工产品的价格都在下滑。

    明年支持价格维持高位的因素也不复存在，行业的盈利水准将下降，我们认为，兴发集团的业绩也将不可避免的出现下滑：

　　1、国际油价大幅下跌，支持各国政府大力发展生物燃料的理由已经不存在，磷肥的需求量也将减少，硫磺的价格将维持较低水准，甚至进一步下滑，国内的热法磷酸相对于国际的湿法磷酸的成本优势已经不明显，因此，出口将减少。

　　2、国内由于经济下滑，各行业的开工率降低，电力供应已经不再紧张，黄磷的开工率将提高。

　　根据上面的分析，我们认为，明年磷化工产品的价格和利润将回落，但价格不会回落到前期的低点。一方面是由于三聚磷酸钠、六偏磷酸钠、磷酸氢钙等产品主要用作洗涤剂、饲料添加剂、食品添加剂等，属于必需品，需求将保持稳定；另一方面，磷矿石提高资源税的征收额以及电价上涨推动黄磷成本上升，将对磷化工产品的价格有一定支撑作用。

　　公司竞争优势—磷矿、水电、循环经济公司所在地湖北省磷矿资源丰富，近年来，通过一系列的收购，公司拥有鄂西山区的瓦屋、马家湾、武山、白竹楚烽等4个磷矿，探明储量接近1.5亿吨，2008年磷矿产量将达到150万吨左右。未来，湖北省新开发的磷矿原则上只会批给兴发、宜化(000422.SZ, Rmb8.78,增持)等六家企业。

　　公司生产基地所在的兴山县是著名的小水电之乡，兴发拥有苍坪河、猴子包、满天星等多座水电站和自备电网，总装机容量达到15-16万千瓦，年发电量3.5-4亿度，电力自给率在50%以上，成本只有约0.2元/度，大大地降低了公司黄磷生产成本。随着未来国家有可能进一步上调电价，相对于没有自有水电的黄磷生产企业来说，兴发集团的成本优势将进一步扩大。

　　作为国内磷化工行业龙头，兴发集团积极发展循环经济，加大资源和能源的综合利用，采用余热回收装置代替原有的燃煤锅炉，年节约10万吨标准煤；磷渣生产水泥，不仅减少废渣排放，降低治理费用，还能产生一定的经济价值。兴发集团不断采用先进技术和设备，积极推进综合利用和清洁生产。

　　公司未来发展—产能扩张、产品升级兴发集团主要通过自建和收购兼并来进行产能扩张。目前在建的项目有：刘草坡5,000吨/年次磷酸钠、重庆垫江1万吨/年二甲亚砜、楚峰化工3万吨/年食品级三聚磷酸钠、武山矿业1万吨/年黄磷等、保康白竹100万吨/年磷矿开采，这些项目将于近两年陆续建成投产。今年已经收购以及即将收购的项目有：年产5,000吨黄磷的宜昌葛洲坝化工公司磷化工资产、年产4万吨食品级磷酸的扬州化工、年产2万吨磷酸、2万吨三聚磷酸钠的广西广正大磷化工有限公司等。另外，公司还与注册在萨摩亚的华星控股组建合资企业，准备向电子级磷酸进军。

　　兴发集团通过自建、收购，不断的在食品级、电子级的磷化工领域拓展，这些项目的建成投产，将成为公司未来主要的业绩增长点。

　　公司简介兴发集团是我国最大的磷酸盐企业之一，是湖北省重点磷化工企业，湖北省“十一五”规划明确提出“以兴发集团为主体，建设全国重要的精细磷化工生产基地”。公司现已形成年产5万吨黄磷、15万吨磷酸、26万吨三聚磷酸钠、7万吨六偏磷酸钠、4,200吨次磷酸钠、4,000吨碳酸二甲脂、5,000吨高纯度五硫化二磷和1万吨焦磷酸钠等产品的生产能力。磷酸盐产品的市场占有率超过了50%。

　　公司评价与投资建议寻摇钱术　到顶点财经

    兴发集团是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的黄磷生产基地，磷矿石基本能完全自给，自有的小水电能满足自身50%的需求，具有无可比拟的成本优势；产品结构丰富、品质好，具有很强竞争力；并且公司还积极发展循环经济，综合利用率远高于行业平均水准；由于黄磷和磷酸盐的价格大幅上涨，公司今年的业绩表现出色。未来行业景气度将有所下降，但由于公司通过自建和收购不断的进行产能扩张，未来业绩依然保持较好的增长。我们对公司08-10年每股盈利的预测分别为1.26元、0.90元、1.16元，由于未来磷化工前景还不明朗，我们暂不给评级。