中信银行3季度利润同比增长130％以上，基本符合我们此前的预期。我们判断公司在3季度规模保持较快增长，利差小幅收窄，拨备支持有所增加。

    中信银行3季度业绩基本符合我们的预期。中信银行2008年前3季度业绩同比增长130%以上，我们预测的净利润同比增速为138.9％，环比小幅负增长-2.5％，基本符合我们的预期。

    预计中信银行3季度净利息收入依然较快增长，息差略有收窄，非息收入增长平稳。中信3季度盈利资产规模预计依然保持较快增长，虽然息差水平略有收窄，但净利息收入环比仍有明显的增长。公司手续费收入有一定的持续性，降息推动债券投资收益率下滑在当期形成投资收益和公允价值变动收益，因此我们认为公司的非息收入仍保持稳定的增长态势。

    3季度费用收入比较上半年基本平稳。由于网点和人员的快速扩张，加上业务转型推动，中信银行员工费用在今年上半年出现了大幅增加。我们认为进入3季度公司的费用支出仍有平稳的增长，费用收入比基本稳定，对2008年的业绩有小幅负面影响。而2009年之后伴随收入增速的下滑，中信银行员工费用的快速增长期即将过去。

    资产质量应有改善，拨备支出有所增加。中信银行上半年的不良余额和逾期余额都有上升，主要是由于地震影响和个人不良余额的增加，而不良率保持稳定主要归功于贷款规模的增加。我们判断公司3季度资产质量应有所改善，拨备覆盖率维持在115％左右。但我们估计伴随着地震相关不良贷款的逐步处置，公司3季度的拨备支出应有增加，预计前3个季度的信贷成本增加至0.7％左右，较上半年提高了20个基点，因此基本抵消了净利息收入增长的正面影响，使得3季度利润环比增速不高。

    中信国金私有化完成有助于提升公司长期竞争力，但短期对业绩影响有限。中信集团完成了对中信国金的私有化，更好地整合了集团内部金融资源；BBVA也获得了中信国金转让的中信银行股权，公司未来可望获得战略投资者的更多帮助，这些都对中信银行长期发展有利。市场中传言的中信国金注入中信银行，估计相关方案至少要到明年才能揭晓，即便如此，由于两者规模差距明显，对中信银行短期业绩影响比较有限。

    估值吸引力有限，维持“中性”评级。受宏观经济和行业环境的影响，公司2009年以后的增速将有明显回落。结合目前市场估值水平，我们认为公司估值吸引力有限，给予目标价3.75元，维持“中性”的投资评级。摇钱术：分层递进选股法

→查看中信银行详细信息