业绩符合预期

    天威视讯前三季度实现营业收入5.25亿元，同比增长9.8%，实现归属于母公司的净利润5865万元，同比增长9.1%，完成我们对全年净利润8339万元的70.3%，其中三季度完成25%，基本符合预期，全面摊薄后每股收益0.22元。其中三季度单季实现营业收入1.84亿元，同比增长11.3%，环比增长7.5%，三季单季实现净利润2116万元，同比增长25.1%，环比增长9.4%，净利润增长速度超过了收入增速。顶点财经topcj.com

    其主要原因包括两个：1、销售费用率的同比和环比均出现减少，分别减少0.5和1.3个百分点，这主要是因为三季度适逢奥运，国内有线网络运营商的首要任务为确保安全传输，各项业务的营销力度有所下降。2、公司财务费用总额大幅下降，三季度为466万元，同比和环比分别下降36%和32%，其原因是公司在6月23日和8月22日各偿还了一笔1亿元的贷款，这两笔贷款利率均为5.76%，每月合计需支付96万元利息。三季度末母公司还有5.03亿元的货币资金（多为募集资金），以及2亿元的长期借款，前三季度母公司经营活动现金净流入2.49亿元，完全可以偿还更多的借款从而减少财务费用。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　毛利率存在提升空间摇钱术：曝光主力最新操作动向

    公司前三季度毛利率同比下降了0.8个百分点，从去年同期的32.8%下降到今年的32.0%。

    主要原因有两个：1、视频网站的快速发展使得公司的宽带出口成本增加，特别是奥运期间，带宽资源更为紧张。而在奥运之后，带宽的压力将逐渐减小，另外，视频网站正面临重新洗牌，无序竞争的状态将得以缓解，因此，公司的出口出租成本压力将逐步缓解。2、员工成本有所提高，公司前三季度员工成本总额约8500万元，占营业总成本的比重约为17.8%，小于上半年的20%，而这一成本仍有进一步压缩的可能

    维持盈利预测与谨慎推荐的投资评级摇钱术：锤炼黑马品种

    我们维持之前的盈利预测，即08-10年EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元。短期内，公司财务费用逐步减少，宽带出口成本压力将逐减小，员工成本仍有进一步降低的空间，从而提升公司业绩。而在传媒行业各子行业中，有线网络具有最强的防御性，机顶盒价格的下降以及商业模式创新将推动公司增值业务的发展，对关外网络资产的收购预期始终存在，因此，我们继续维持谨慎推荐的投资评级。股价表现的催化剂来自于收购的实质性进展，增至业务的超预期发展。

    投资风险来自于国家对有线网络定位的变化，尽管在这种可能性不大。摇钱树下看摇钱术