08年前三季度，新华都实现营业收入16.9亿元，同比增长43.3%，实现净利润5282万元，同比减少13.2%，不考虑公允价值变动和投资收入，公司前三季度利润总额同比增长58.8%。摇钱术：分层递进选股法

　　受累CPI回落及07年同期基数提高、三季度单季收入增速放缓www.topcj.com

    三季度，新华都营业收入同比增长31%，低于上半年50%的增速，我们认为，主要有以下几点原因：

　　第一，CPI回落，08年上半年我国食品价格增速为20.4%，到9月，增速回落至9.7%，限额以上企业食品饮料烟酒类商品零售额增速由上半年的25%左右回落到9月的17.7%，在此影响下，三季度新华都收入增速亦出现一定的下滑。

　　第二，07年同期基数较高，导致增速回落，新华都07年新增门店15家，其中，上半年新开4家、收购8家门店，这12家门店07年三季度开始全部体现收入，由此导致08年上半年收入同比增速较快；而08年前三季度，公司仅新增3家门店（上半年1家，三季度2家），基数较高导致08年三季度收入增速低于上半年。

　　第三，非经常性因素影响，三鹿奶粉事件、北京奥运会等非经常性事项亦对公司三季度收入提升造成一定的负面影响。

    展望未来，公司预计08年新增门店13家左右，调研得知，前三季度仅新开3家，因此，预计将有10家左右门店集中在四季度开业，外延扩张提速，将促进公司四季度收入增长，我们预计公司全年营业收入增速为43.5%，与前三季基本持平

    盈利效率稳步提升顶点财经

    毛利率方面，随着公司规模的扩大，公司综合毛利率呈稳步提升的趋势，前三季度公司综合毛利率为18.93%，同比提高0.4个百分点，四季度部分与供应商的返利将集中体现，因此，预计综合毛利率仍有一定提升，全年预计综合毛利率达19.2%左右。www.topcj.com

　　费用率方面，由于前三季度新增门店较少，收入增长的同时，公司整体营业费用率下降，四季度新增门店较多，预计营业费用率会略有提升；前三季度管理费用率提升主要是由于08年新劳动法实施，从而增加了员工成本，综合来看，我们预计公司全年期间费用率为14.47%，略高于前三季度14.33%的水平，未来随着公司经营管理效率逐步提升，期间费用率将呈逐步下降的趋势。

　　综合上述分析，我们预计公司08年EBITDA同比增速约为59%，高于前三季度54%的增速。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　净利润方面，我们维持对2008-2010年净利润增速2.6%（与07年相比08年减少了股票投资收益）、34.7%、28.7%的预期，对应2008-2010年每股收益分别为0.70元、0.94元、1.21元。

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    我们认为，新华都作为区域连锁超市企业，主营生活必需品，受行业景气波动影响相对较小，外延扩张能够使公司部分抵御行业景气下滑，实现超越零售行业平均的业绩增长。

　　我们给予公司09年20倍的市盈率，对应合理股价为19元，维持“推荐”的投资评级，建议持有。