与股份制不同，大行出现了存款明显回流，同时单季信贷成本的上升反应了全行业资产质量下行的趋势，下调未来两年盈利预测，下调评级至“推荐”

    公司公布三季报，前三季度实现利息净收入1966亿元，同比增长23 %，实现拨备前利润1545亿元，同比增长35 %，实现净利润931亿元，同比增长46 %，全面摊薄每股收益0.28元。

　　点评:

    公司业绩整体符合我们全年预期，但是盈利动因结构性变化显示了宏观经济正在面临的考验和变化。贷款新增大幅下降，存款回流明显，信贷成本显著增加，成为公司三季度业绩的特点。摇钱术：分层递进选股法

　　作为中国银行业龙头，公司流动性的变化反映了宏观经济的转变，实体需求萎缩带来贷款新增的大幅下降，存款回流说明了流通中的流动性正重新回到银行体系，宏观经济无论从货币层面还是生产力层面正在从通胀转向紧缩。

　　公司资产规模较中期略有下降，主要原因是第三季度贷款新增量大幅下降，仅为去年同期贷款新增的48%，存款回流明显，第三季度新增3596亿元，公司贷存比较中期下降2个百分点至56.7%。

　　与股份制银行不同，公司正在面临由于存贷规模差不断扩大带来的成本压力，利息收入同比增长27.8%，利息支出同比增长35.5%，于此同时，公司对外拆借资金上升，反应了资金利用效率的整体下降。

　　公司资产质量指标未出现巨大变化，核销后公司不良贷款实现“双降”，但第三季度减值支出明显上升，单季信贷成本环比上升13bps至0.37%。

　　我们调整08-10年对公司资产质量和信贷规模增长的假设，维持今年盈利预测，下调公司09年-10年盈利预测，预计公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.37元、0.41元、0.49元，每股净资产1.89元、2.17元、2.52元，由于估值相对处于行业内较高水平，维持“强烈推荐”长期评级，短期评级下调为“推荐”。摇钱树下看摇钱术