研究结论顶 点 财 经

    1-9月份，公司实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为124.7亿元、23.8亿元、17.7亿元，同比分别增长75.6%、123%、151%。前三季每股收益1.54元，其中第三季单季每股收益0.79元，较第二季单季0.26元大幅上升，主要原因在于煤炭销售价格的提高。顶点 财经

    报告期内煤炭产品价格的上涨推动公司盈利能力显著提升，前三季毛利率为46.95%，较2007年全年提高了4个百分点。分季度来看，1-3季度，毛利率水平分别为39.69%、44.61%、50.23%，呈现逐季上升的态势。摇钱术：锤炼黑马品种

    三项费用方面，1-9月份，销售费用、管理费用分别为2.88亿元、13亿元，同比分别增加36.15%、60.27%，其中，管理费用增幅较大的原因在于报告期内合并了余吾煤业公司以及工资等费用的增加；财务费用为8270万元，较去年同期增加9497万元，财务费用大幅增加的原因在于报告期内合并了余吾煤业公司导致借款利息增加。

    屯留矿二期330万吨/年项目预计于2008年年底投产，将大幅提升2009年煤炭生产能力；公司近年来在当地加大了资源整合力度，先后重组了佳瑞和佳新煤矿并进行技术改造以提高生产能力，有望在未来两年形成新增产能；设计生产能力1260万吨的潞宁煤业则有望在2010年后形成生产能力。综合来看，公司未来几年煤炭产量将稳步增长，此外，公司还有望持续收购集团煤矿资产。顶点财经

    近一段时期以来，受经济增长大幅放缓影响，钢铁行业景气持续下滑，钢材价格大幅回落，钢铁企业开始限产保价，由此导致煤炭价格尤其是冶金用煤价格呈现大幅回落态势。我们认为，由于未来一段时期下游需求难以恢复，预计公司第四季煤炭综合销售价格将会低于第三季度。http://www.topcj.com

    我们预计2008-2010年EPS分别为1.96元、2.05元、2.08元，以10月24日收盘价计算，公司2009年的动态市盈率为5.8倍，股价已经反映了喷吹煤价格下跌的风险，我们维持公司“增持”投资评级。摇钱术：分层递进选股法