今日新华都（002264.SZ）公布2008年三季报，7-9月公司实现营业收入5.43亿元，同比增长30.98%；净利润920.27万元，同比增长10.76%；2008年1-9月累计完成营业收入16.86亿元，同比增长43.27%，扣除非经常性损益后的净利润为5361.80万元，同比增长59.63%，按照10688万总股本摊薄，实现EPS 0.49元。

　　我们的观点：摇钱术：分层递进选股法

　　收入增长基本符合预期：我们在首次报告中对2008全年收入的预测在23.80亿元，从1-3季度的实际情况来看，完成了71%，考虑4季度传统旺季因素和新开店预期，我们认为公司前三季度的业绩基本符合我们的预期。摇钱树下看摇钱术

　　毛利率基本持平：7-9月公司实现毛利率18.72%，与去年同期基本持平，与上半年的19.04%相比略有下滑；但1-9月合计，综合毛利率则为18.93%，同比2007年提升了0.4%。我们认为随着消费者对于未来的消费支出趋于谨慎，要维系一定的销售增长，超市企业促销的力度将持续加大，促销品类也降不仅局限于敏感商品，我们预计第四季度主营毛利率将有所下滑，我们调整全年的预测到18.68%。顶点财经

　　费用率控制良好：1-9月公司除管理费用率同比上升0.33%至2.42%外，销售费用和财务费用率均略有下降。我们认为主要原因在于今年公司较缓的开店速度并未形成较大的费用压力。如考虑到租金和人力成本的快速增长、以及其它零售企业费用率的上升，对比显示公司成本控制得力。预计未来1-2年公司展店的速度将变得谨慎，租金和人力成本的增速也将放缓，因而期间费用率未来不会有明显的上升。顶点财经topcj.com

　　整体来看，作为目前上市区域连锁中销售规模最小的企业，由于业绩基数较低，因而较易维持较高的增长速度，我们对于新华都今年的业绩并无太大担忧。但我们认为，宏观经济和消费支出的放缓趋势已经比较明显，零售企业对于外延式扩张必然采取更为谨慎的态度，并且为提升市场份额和销售额，企业会采取更多的促销手段，毛利率降低会是未来3-4个季度中的普遍趋势，因而我们将原预测中的展店计划和毛利率水平均做了相应调整。我们预计公司2008年实现销售收入23.18亿元，净利润6318万元，EPS 0.59元，2009年实现销售收入31.64亿元，净利润8177万元，EPS0.77元，对应的市盈率分别为25和19倍，处于行业中中等偏高的水平，我们维持中性的评级。顶 点 财 经