盈利预测及目标价调整。我们在对部分楼盘的售价预测下调之后，将其08、09和10年盈利预测分别下调6%、6%和9%。由于行业估值重心下移，我们基于08年预测净资产值20%的折让，将目标价由13.90元人民币下调至11.80元人民币。但是对该股维持优于大市评级。

　　08年前3季度净利润同比增长170%。08年前3季度华发股份实现净利润1.71亿人民币（每股收益：0.426元人民币），同比增长170%，销售收入同比增长98%至16.33亿人民币。毛利率增厚6个百分点至34%，净利率由上年同期的14%提升至19%。尽管公司本季从商品房销售中仅获得了1.27亿元的现金流，3季度物业销售结算收入仍同比大幅增长209%至3.20亿人民币。

　　锁定09和10年收入预测的100%和15%。截至9月底，预收款达40.65亿人民币，主要来自华发世纪城一、二期。公司实际已锁定我们对其08全年预测收入的100%以及09年的15%。公司已于10月推出了华发新城五期，其销售率接近70%，并且还将在未来两个月推出华发新世纪城三期和华发水郡。

　　财务状况。截至9月底公司财务状况良好，净资产负债率为31%，营运净现金为正。净负债率较6月末上升的原因是下半年公司在包头和珠海以27.9亿人民币的成本投资了三处项目。良好的财务状况使公司较受困于资金链紧张的同业处在了有利位置。顶 点 财 经