公告：新华都（002264）今日公布了2008年三季度报告，2008年1－9月，公司实现营业收入16.9亿元，较去年同期增长43.27%，实现归属于母公司所有者的净利润5281万元，折合每股EPS0.494元，扣除非经常性损益后较去年同期增长59.63%。

　　从第三季度单季度来看，公司实现营业收入5.43亿元，同比增长30.98%，实现净利润920万元，较去年同期增长10.76%，净利润增速明显低于营业收入增速的原因主要是报告期内公司处置潮州子公司股权实现投资收益－325万元，如果剔除该因素影响净利润增速仍在40％左右。

　　季报点评：

    公司2008年第三季度营业收入同比增长30.9%，较中期数据49.9%有所回落，其主要原因是可比门店增速从2008年中期的23.4%回落至前三季度的17.5%，以此推算公司第三季度单季度可比门店增速在10％以下。我们认为这主要受CPI食品指数回落及2008年9月“奶粉事件”对公司乳制品销售的影响所至。全年公司营业收入仍有望维持40％左右的增速。

    从毛利率水平来看，公司前三季度的综合毛利率为18.93%，较去年同期提升0.4%，由于第四季度服务促销收入确认的因素，预计全年的综合毛利率将达到19.2%左右。虽然从综合毛利率来看不逊于其他区域超市企业，但我们之前的报告中曾经指出，新华都的业务结构中百货占比较大，且毛利率水平高（2007年毛利率达到21.01%）提升了其整体毛利率水平，从超市业务来看，2007年前台毛利率仅为12.3%，我们认为随着公司规模的扩张，综合毛利率仍有一定提升的空间。

    公司前三季度销售费用率为11.9%，较去年同期的12.1%略有下降，管理费用率为2.42％，较去年同期上升0.31%，总体来看公司费用率变化不大，但考虑到前三季度可比门店增长较快带来单店费用率的下降，预计在可比门店增速放缓之后，公司快速增长的营业面积可能带来整体费用率上升的压力。

    公司前三季度实现净利润5281万元，折合每股EPS0.494元，我们了解到，公司第四季度将在福州地区新开一个30000平米的百货店（接手康城百货），带来的一次性开办费用可能会影响四季度利润增速，我们维持对公司2008－2009年EPS0.619、0.894元的预期不变。

　　投资建议：

　　以新华都当前股价14.92元计，公司2008－2009年PE分别为24.1和16.7倍，估值较步步高及武汉中百折价10％－15％左右，我们认为，新华都的投资亮点主要在其尚处于超市业务大规模扩张的前期，因此如果扩张顺利，收入的快速增长以及由此带来的毛利率提升将推动公司利润快速增长。但是，新华都在生鲜经营、物流体系、人才培育和门店激励方面，与步步高及武汉中百还有一定的差距，同时，我们也较为担忧永辉超市对其福州地区进而福建省业务的竞争压力，综合考虑，我们给予其20.12的目标价（2009年20－25倍PE估值区间的中值）和“增持”评级。摇钱术：锤炼黑马品种

　　附新华都2007－20083Q的季度损益表：