投资要点：

　　08年三季报：主营收入、营业利润、净利润分别为17.8、4.7、2.74亿元，分别同比增长28.85%、46.3%、10%，EPS 0.53元。ROE 14.9%，每股经营性现金流0.25元。与07年同期相比，毛利率持平（08-3Q82.87%、07-3Q 82.92%）、三项费率则略降（08-3Q 54.5%、07-3Q 57.7%）。

　　交易性金融资产前三季度亏损1.23亿，考虑投资收益0.22亿，实际净亏损1亿，折合净利润7500万，即实际主业EPS为0.67元（这是在25%的税率下取得的，即同比增长46%），我们了解到：恒瑞正在申请15%的所得税率，目前省里已初步通过，预计按照25%税率计算，08年主业EPS分别为0.92、15%税率计算，EPS为1.05元。考虑投资亏损0.17元左右的话，我们预计今年EPS分别为0.75、0.88元。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　根据我们的预测：全年工业收入同比增长约25%，抗肿瘤药达到16亿元（同比增长23.9%）、抗感染类达到3.8亿元（同比增长35%）、麻醉药物达到2.1亿（同比增长30%）。展望09年，我们认为恒瑞仍将保持较快发展：目前公司的人员总共3243人，销售人员2090人（占65%）、生产、研发分别占比20%、9%。除了精干的300人研发队伍，公司在销售方面仍将采取大销售模式，创新药物推出是未来业绩重要的增长点。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　在“重大新药创制”科技重大专项“十一五”计划第二批课题申请中，肿瘤类是排在所有行业之前的，据悉恒瑞正在申请7000万左右的课题，已经基本通过。

　　资产负债表：资产负债率为12.6%、公司长短期负债均没有。存货周转天数下降（08-3Q 99.8天,07年116天），应收账款周转天数略增（08-3Q75天，07年52天）。经营性现金流低于净利润主要是应收票据增加和其他应收增加所致。资产负债表健康给你摇钱树不如给你摇钱术

    25%\15%税率下，我们预计恒瑞08年主业EPS分别为0.92、1.05元，09年预计主业能保持30%以上的增长。综上：我们暂维持08-09EPS0.88\1.26元的业绩预测，维持增持评级。