根据珠海市场的最新动态及公司新盘推出的情况，预计在08年底，公司预售款在30亿左右，09年利润可以确定约70%，但如果市场不能在一年内转暖，公司2010年增长将有一定压力。

    公司今日公布3季报显示，公司报告期内净利润为0.7亿，同比增长7411%。1-9月累计实现营业收入16.3亿，同比增长98.1%，营业利润3.81亿，同比增长185.1%，归属股东净利润为3.04亿，增长171%，EPS为0.426元。

　　点评:

    3季度同比利润大幅增长主要是由于07年3季度结算资源偏少，并不反映公司目前的销售形势。摇钱术：锤炼黑马品种

　　前三季度净利润的高速增长主要得益于在07年销售的华发新城四期、华发九州的结算，预计四季度华发世纪城一期将结算收入和利润，使得08年全年净利润持续高速增长。

　　1-3季度公司销售取得现金22.9亿，包括07年底未达帐的约13亿，世纪城二期08年销售约10个亿。10月以来华发新城5期销售超过300套，预计全年公司销售额合计在30亿左右，基本与08年结算收入持平。

　　公司3季度末负债率为65%，现金24元，即使考虑到收购淇澳地块支付7.6亿之后还有约17亿现金，公司目前有息负债38.5亿，其中10.49亿将在1年内到期，资金状况在同行业中处于较好水平。

　　2009年，华发世纪城二期将基本全部交房，是公司09年核心结算项目，此外华发世纪城3期、华发水郡和中山生态园及其部分前期尾盘也会有部分收入贡献，结算收入在45亿左右，08年的预售款将达到09年结算收入的70%左右。因此，我们预计的公司2009年业绩有较大的安全性。

　　2010年业绩的压力主要来自于销售额增长的不确定性以及毛利率的下滑。由于华发新城三期开盘均价仅在9000元，项目毛利率不到25%，我们预计公司为了保障一定的销售进度，即将开盘的华发世纪城三期和水郡项目价格也会相对稳健，毛利率也不会太高，2010年公司的综合毛利率将有较为明显的下滑。

　　预计公司08-10年EPS为0.84元、0.99元和0.94元，NAV为11.58元。虽然公司近期收购的土地储备盈利能力一般，10年业绩增长难度较大，但考虑到公司08、09年业绩相对确定，且目前估值水平已经明显低于一线地产股，维持“强烈推荐”评级。摇钱术：锤炼黑马品种