8月25日晚间，工行发布2008年三季度报告：集团实现归属于股东净利润927.30亿元，同比增长46.48％，每股收益0.28元。

    投资要点：

　　境外金融市场大幅波动，预计三季度为相关高风险美元债券提取的减值准备在50亿元左右，导致三季度净利润环比下降10.8%(-34亿元)。三季度的资产减值准备总额是155.77亿元，相比二季度上升了58亿元，季报披露的次级MBS、ALT-A、SIVs、雷曼相关债券以及CDO面值共25.2亿美元，共提取拨备13.14美元，而半年报披露的相关减值准备余额是7.02亿美元，差额为6亿美元；而两房债券面值共16.76亿美元，共减持了10.5亿美元，同时提取拨备0.76亿美元。如果境外金融市场继续波动，工行将进一步提高拨备率。

　　由于存款的定期化造成负债成本上升，三季度单季净利差有所下降。根据移动平均计算的三季度净利差为2.73％，相比二季度的2.82％下降9个基点，其主要原因是负债成本由二季度的2.07％上升到2.21％，而生息资产收益率从4.89％上升4.95％。从季度环比看，今年1季度是工行净利差的高点。

　　手续费及佣金净收入环比下降18.7％。与资本市场关联的代销基金以及理财产品收入降低导致手续费及佣金收入下降15%，同时手续费及佣金支出环比上升了181％（4.77亿元），估计与费用的季度确认有一定关系。

　　不良贷款余额及不良贷款率保持双降。三季度末不良贷款余额为1048.81亿元，相比半年报下降了2.6亿元，拨备覆盖率上升至121.6%，预计三季度的信用成本在0.8%左右，相比二季度有所上升。顶点财经

　　下调盈利预测。由于降息幅度以及美元资产的风险超出我们的预期，我们下调08、09、10年EPS分别至0.36元、0.37元、0.43元，考虑目前的价格具备一定的安全边际，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济的非逾期大波动

    房地产价格继续大幅下降

    美元资产出现大额违约