7～9月份收入增速为31％，低于上半年50％的增长水平；毛利率微增；期间费用平稳；扣除去年同期股票投资的影响，预计全年净利同比增长45％左右。考虑消费紧缩，下调09、10年EPS分别为0.80元、1.20元。摇钱树下看摇钱术

    三季报显示，公司7～9月份实现收入5.43亿元，同比增长31％；营业利润为1106.74万元，同比增长9.7%；实现净利润914.47万元，同比增长8.3％。公司同时发布全年业绩预告，预计08年全年净利润波动不会超过去年同期的30％，07年净利润为7302万元。

　　点评:

    收入增速低于上半年，但依然保持了较高的增速。上半年收入同比增速为50％，其中可比门店内生增速为30％左右，其余增长来自07年收购的一批门店的增量贡献；而第三季度收入同比增速为31％，较上半年有较大幅度下滑，主要由于同店增速随CPI的下滑，以及07年同期的门店基数已经高于了上半年。总的来看，30％的增速较之同行业其他公司而言，仍有一定优势。顶点财经

　　毛利率微增，期间费用率平稳。公司7～9月份主业毛利率由同期的18.62%小幅提高了0.1个百分点至18.72％；期间费用也基本平稳；公司在快速扩张过程中费用控制效果较好。

　　受07年大额金融投资收益的影响，全年总体业绩将出现下滑；但非经常性损益仍有45％左右的增长。由于07年公司股票投资收益高达3800万，净利占比约达48％；而在上市后为专注主业经营，公司不再进行任何股票投资，导致08年净利润总额将出现下滑；但扣除这部分非经常性损益的影响，主业对应的净利润增速仍在45％以上。公司的全年业绩预测基本复合预期。

　　出于对09年零售行业增长形势的谨慎判断，我们维持08年盈利预测为0.62元不变，下调09年～10年EPS分别为0.80元、1.20元；三年复合增长率达40％以上。由于原基数较小，公司仍在快速成长期，有能力保持较快的增速，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、公司07年多家门店的有效所得税率为15％，未来将逐步并轨至25％，可能导致全年的有效税率同比大幅提高。我们的盈利预测以20％的有效税率计算；2、宏观消费环境的迅速恶化导致收入增长不达预期；3、区域市场竞争加剧，公司门店开业计划不达预期。寻摇钱术　到顶点财经