投资要点：

    工商银行虽然在国内规模最大，但在2008年前三季度依然取得规模和业绩的良好发展。9月末公司资产总额达到93843.47亿元，比年初增长8.06%；负债总额达到87985.28亿元，比年初增长8.09%。公司存款增速明显快于贷款增速。9月末公司客户存款为78982.99亿元，比年初增长14.49％；贷款余额为44200.65亿元，比年初增长8.52%。公司前三季度实现营业收入2317.17亿元，比上年同期增长26.42%；实现净利润930.77亿元，比上年同期增长45.70%，实现基本每股收益0.28元。

    公司资产质量基本稳定。期末不良贷款余额为1048.81亿元，比上年末减少68.93亿元，比08年中期减少2.55亿元；不良贷款率为2.37%，比上年末下降0.37个百分点，比08年中期减少0.04个百分点；拨备覆盖率为121.16%，比上年末提高17.66个百分点，比08年中期提高5.08个百分点。核心资本充足率10.51%，资本充足率12.62%，均满足监管要求。

    目前工行集团持有美国次级住房贷款支持债券面值12.07亿美元，Alt-A住房贷款支持债券6.05亿美元；结构化投资工具（SIVs）0.55亿美元，上述债券投资面值合计18.67亿美元。工行持有美国雷曼兄弟公司的相关债券面值1.52亿美元，持有公司债务抵押债券（Corporate CDOs）面值5.05亿美元。集团已对上述资产按市值评估结果累计提取拨备达13.14亿美元。工行持有房地美和房利美有关的债券面值合计16.76亿美元，其中房地美和房利美发行债券2.10亿美元，房地美和房利美担保抵押债券（MBSs）14.66亿美元，集团已对该类债券累计提取拨备0.76亿美元。

    总体来看，工行各项业务发展良好，业绩增速平稳回落，次贷风险相对较小，未来业绩稳定增长可期。08年动态市盈率和市净率分别为10.94倍和2.06倍，维持“推荐”评级。摇钱术：分层递进选股法