公司对富通银行投资的资产减值计提157亿元，导致出现了本轮资本市场下跌以来的首次单季亏损，同时也导致前3季度的累计亏损。需要注意，累计亏损0.10元这低于市场预期的0.2－0.3元，我们认为亏损幅度小于预期的部分原因在于减持了部分有浮盈的投资（如浦发银行），此外，所得税抵扣递延导致的减亏幅度也大于预期。

　　股东权益方面：3季度末较中期的股东权益损失7.76％，好于我们测算的9.6％损失率，以此判断平安的3季度财务表现略好于我们的预期。08年中期资本公积项目显示可供出售资产上有1.33元/股的浮亏，数据显示由于减值计提和投资兑现，浮亏下降0.40元左右。顶点财经topcj.com

　　销售方面：银行保险是中国平安销售增长最快的领域，上半年银行保险销售收入增长70%，3季度累计银行保险增长在100％左右，银保在总保费中的占比也从07年的9%上升到目前的14%左右；2008年中期公司的个代渠道保费收入同比增长25%，我们估计3季度增速维持在25％左右；而个人代理渠道新单期缴增速上半年为30％，我们估计3季度也保持该速度。

　　平安的万能结算利率在最近几个月一直维持比较高的水平（平安结算利率目前是处于最高的的几个公司），这导致万能险的销售上升很快，我们估计最近几个月万能险销售比例应已超过50％。市场对于平安万能结算利率的高水平可持续性比较担心，我们认为由于公司从2004年就开始销售万能险，所以其积累的准备金可能好于其他公司，所以能够更长时间高结算利率。不过，需要注意的是降息过程中，平安最终仍需要在万能险短期利差和保单持续率上面权衡，尽管这是降息周期的暂时现象。

　　从前10大无限售条件股东名单我们可以发现,前8大A股流通股东，合计在08年中期持有199747万股，到3季度末这些股东合计减持6650万股，减持比例约为3.3％，表明减持幅度仍旧是非常低的。

    富通银行在08年9月底每股为4.4欧元，但是截至10月17日富通银行的股票价格已经下跌到0.88欧元，年内继续提取大额减值准备的压力仍旧存在。我们认为如果按照目前的股票点位估算，如果不考虑准备金释放因素，2008年在国内准则下亏损的可能性仍较高，而国际准则下能否保持赢利存在悬念。

    2009年业绩压力将好于08年下半年。但由于仍处于降息过程中，低利率环境保险公司的预期和实际投资收益率都会受到一定的压制，平安由于高利率保单比例高，其综合负债成本较高，这将导致其寿险业绩对于收益率下降更为敏感。详细的财务预测我们还在调整中，并将在近期发布。顶点财经

　　采用内含价值分析的公司合理估值为46元，目前股价处于50％以上的深度折价中，目前价位具有良好的长期投资价值，维持长期买入评级。