投资要点：顶点 财经

　　第三季度EPS为0.08元，前三季度EPS为0.46元，略低于预期。第三季度盈利23.39亿元，每股收益0.08元，同比下降70.10%；前三季度盈利131.11亿元，每股收益0.46元，同比下降46.91%。虽然出售了部分有浮盈的投资，但31亿的减值计提抵消了大部分收益。公司未提供按香港会计准则编制的2008年三季报。顶点财经

　　净资产有所回升，三季末每股净资产4.68元，比期中增长4%，比年初下降22%。公司三季度对权益投资作了较大的减持，交易性金融资产大幅下降，比期中减少了129亿元，权益投资比例的下降减轻了权益投资损失对净资产的影响。另一方面，债券市价上升增加了净资产，中国人寿以公允价值计量的债券投资达到全部债券投资的59%，中国太保和中国平安分别为56%和55%。顶点财经topcj.com

　　资产负债表比较稳健，报告期后投资损失也不少。三季末，对中信证券的投资仍有浮盈99.5亿元，前十大投资合计浮盈92.6亿元。准备金的提取比较充足，前三季度赔付支出与提取准备金之和占保费的80%，高于去年的70%。从报告日至目前，前十大投资损失91.2亿元，除中信证券外，其他投资出现了一定的浮亏。

　　保费增长开始回落，但仍处于高位，退保并未增加。9月，中国人寿保费增速从上月的94%下降到了53%，略低于1-9月的累计增速57%，考虑到银保占比较大，我们预期保费的增速还将进一步回落。投资收益大幅下降引发的对退保的担忧尚未出现，无论是前三季度还是第三季度，退保金的绝对额和比率都比上期要低。摇钱树下看摇钱术

　　估值20元，中性评级。预计2008年净利润166亿元，每股收益0.59元；2009年净利润199亿元，每股收益0.70元。按照新业务价值2008年增长35%、20倍乘数计算，中国人寿的估值为20元。维持中性评级。