减值准备是公司亏损的主要因素，递延税款资产计提减少了所得税负担。根据目前富通集团的市场表现，公司仍有进一步计提减值准备的空间。

    公司08年前3季度实现营业收入1042.16亿元，同比下降19.28%；实现营业利润-37.96亿元，同比下降130.67%；实现净利润-7.05亿元，同比下降106.04%，合每股收益-0.096元。

　　点评:

    公司针对富通集团投资计提了157亿减值准备是亏损的主要因素，同时公司提示仍有在4季度进一步计提减值准备的可能性。公司对富通集团的初始成本为238.74亿元，共持有1.21亿股。根据10月27日富通集团0.89欧元的收盘价和8.61：1的汇率计算，富通集团股票市值降至9.27亿人民币，减值和汇总损失共计229.47亿元人民币。从3季报情况看，公司尚有29亿左右的富通集团投资损失未通过计提减值准备的方式转入利润表；而从目前的情况看，公司可再计提的减值准备为72亿元。www.topcj.com

　　上述亏损导致的递延税款资产计提减少了所得税负担，减弱了减值准备计提对公司当期利润的冲击。按照157亿减值准备和18%税率计算，当期税负可冲回约28亿左右。

　　投资方面，公司继续加大对风险的控制。①公司继续对权益性投资进行处置，如减持了一直存有浮盈的浦发银行1.55亿，估计是公司投资收益的主要来源。至08年9月末，公司持有的浦发银行仍有5亿左右的浮盈。②公司加大了对定期存款、可供出售金融资产的配置，分别比07年末增加116.03亿元、和108.21亿元。从公司持有的前十大证券看，公司增加的可供出售金融资产主要为债券、货币市场基金等。

　　公司保费收入结构较为合理。①08年1－9寿险和产险累计原保费收入分别同比增长29.75%和27.30%。②由于公司08年在银保业务方面并未过于进取，有利于其业务的稳定性，并且减轻中短期的经营压力。③公司产险业务增长较快，与行业第2位的差距越来越小。车险业务仍是主要增长点。

　　其他业务：公司银行业务稳定增长。其中，公司净利息收入同比增长23.15%至31.28亿元，相对比较平稳。公司非保险业务手续费收入受资本市场波动影响较大，08年3季度下滑56.5%至2.87亿元，08年前3季度则下滑19.57%至14.51亿元。

　　我们依然看好公司寿险业务的发展，同时也看好公司未来2年产险业务的增长。由于公司仍有部分投资业务的浮盈可以处置，如部分股权投资和债券等，加之公司因减值准备计提递延税款资产影响，公司仍可在08年取得盈利。我们预计公司2008年、2009年和2010年每股收益分别为0.22元、1.96元和2.48元。

    由于富通集团投资亏损对公司净资产的影响，我们对公司寿险估值调整为50.08-53.11元，公司其他业务估值合计为13.7-14.6元，公司整体估值为63.78－67.71元。我们维持对公司短期“观望”、长期“推荐”的投资评级。摇钱术智能财经终端