投资要点：

　　前三季度净利润1.02亿元，同比下降63%；0.06元基本EPS，每股净资产1.81元。三季报中对年报预减50-100%。顶点财经topcj.com

　　经常性净利润快速增长，但规模不足。上半年收到参股招商证券投资收益4364万元，贡献了32%净利润。若剔投资净收益等非经常性收益后，三季报经常性净利润4680万元，同比增长161%；上年同期主要是出售新安湖实业公司获得2.85亿元投资收益。

　　三季报毛利率48.5%，同比下降3个多点；因管理费用和财务费用占比下降，三项费用率下降6个点，最终经常性净利率提高1.5个点，到9%。..具有一定资金优势，在新一轮行业洗牌中占据有利地位。三季报现金22亿，资产负债率63.5%，因短期借款和发行公司债，净负债率从中报的11%上升到93%；若扣除20.67亿股东借款，则净负债率下降到30%。

　　大股东中粮集团扶持力度大。已给上市公司20.67亿1年期委托贷款，拟通过公开增发注入大股东9家公司股权，总计超过236万平米建面。..别墅项目储备为主，地价成本低，盈利能力预期良好。公司现有项目储备206万平米建面，其中41%为别墅项目；大股东即将注入225万平米建面，其中48%为别墅项目。注入完成后公司将拥有431万平米建面项目储备，别墅项目占45%%，权益面积327万平米。

　　调低结算面积和均价后大股东拟注入房地产项目预计08年贡献3.13亿元净利润；09年贡献7.45亿元净利润。摇钱树下教你摇钱术

　　公司现有项目结算面积和均价调低后08年和09年EPS分别为0.12元和0.23元。预计08年2.2亿元净利润；09年4.1亿元净利润。

　　假设现有股本扩张20%以完成大股东资产注入，则注入完成后公司08和09年EPS有望达到0.29元和0.62元。摇钱术智能财经终端

　　若项目平均房价再跌10%则公司现有房地产销售和出租项目NAV为6.74元。公司具有央企股、别墅项目储备、资金优势和工业地产出租等特质，同时含有大股东资产注入预期，以NAV折价85%为目标价，即6元，相当于注入后09年10倍PE，维持增持。

     业绩预测假设：

　　（1）不考虑已经披露、今年很有可能完成的中粮集团资产注入所产生的收益；摇钱术：曝光主力最新操作动向

    （2）根据新的市场销售形势，相对上次业绩预测调低了所有结算项目的销售均价，调减了大部分结算项目的结算面积。顶点财经

    （3）按税法计提土地增值税；寻摇钱术　到顶点财经

    （4）08年全年投资净收益等同于中报，09年投资净收益为0；

    （5）08年和09年所得税率为25%；