研究结论顶点 财经

    1-9月份，公司实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为128.8亿元、31.3亿元、18.7亿元，同比分别增长62%、128%、104%。前三季每股收益1.75元，其中第三季每股收益0.92元，环比第二季0.5元大幅上升,主要原因在于煤炭销售价格的提高以及因棚户区回购支出导致的非经常性损益因素的消除。顶 点 财 经

    报告期内煤炭产品价格的上涨推动公司盈利能力显著提升，前三季毛利率为32.05%，较2007年全年提高了8个百分点，并呈现逐季上升的态势。

    三项费用方面，1-9月份，销售费用、管理费用分别为1.1亿元、7.5亿元，同比分别增加39%、259%，其中，管理费用增幅较大的原因在于，修理费用上年同期在成本列支，本期在管理费用下列支，技术开发费增加及由于营业收入增加引起的矿产资源补偿费增加。1-9月份财务费用为1135万元，略低于去年同期。报告期内，受益于行业景气的高位运行，公司现金流量非常充沛，经营活动产生现金流为44亿元，同比增加115.6%，每股经营现金流高达4.1元，远高于行业平均水平。摇钱术：分层递进选股法

    近一段时期以来，受经济增长大幅放缓影响，钢铁行业景气持续下滑，钢材价格大幅回落，由此导致煤炭价格尤其是冶金用煤价格呈现大幅回落态势。我们认为，由于未来一段时期下游需求难以恢复，预计公司第四季煤炭综合售价将会低于第三季度，使得第四季业绩将较第三季有所下降。寻摇钱术　到顶点财经

    公司2009年煤炭产量将保持稳步增长，增量主要来自于：设计生产能力240万吨/年的首山一矿有望于2009年投产；新增生产能力180万吨的十一矿技改项目预计于第四季投产；新增生产能力45万吨的八矿技改项目也有望于2009年投产。在煤炭产量增长的同时，公司产品结构未来也将呈现逐步优化的趋势，一是新增生产能力200万吨/年的七星选煤厂预计于2009年建成，二是设计生产能力90万吨/年的八矿选煤厂预计于第四季建成投产。www.topcj.com

    尽管焦煤景气的持续下滑对公司明年业绩具有较大负面影响，但产能的稳步增长以及结构的逐步优化，加之6亿元棚户区回购支出因素在明年的消除，公司2009年业绩仍然值得期待。我们预计公司2008-2010年EPS分别为2.28元、2.15元、2.01元。以昨日收盘价12.05元计算，公司2009年动态市盈率为5.6倍，动态P/B为1.4倍，均处于煤炭股历史最低估值水平。而考虑到公司50%利润分红，2008年的股息收益率将高达9.5%。综合上述因素，我们认为公司股价低估，维持“买入”投资评级。