盈利回升，业绩符合预期

    公司三季度实现营业收入3041亿元，营业利润460亿元，净利润433亿元，环比增长80%，同比增长43%。基本每股收益为0.21元，前三季度业绩为0.47元，基本符合我们原先0.2元的三季度业绩预测。

　　3季度成品油调价改善盈利topcj.com

    3季度业绩大幅回升得益于成品油的调价，调价抵冲了炼油原油成本的上涨。原油和天然气实现价格的上涨就能直接转换为公司的盈利增长。但特别权益金吞噬了部分原油价格上涨的盈利，虽然3季度油价增速放缓，公司的营业税金及其附加（主要为特别权益金）环比增加了将近10%，相当于减少了30亿的利润，四季度随着油价回落，特别权益金有望回落，极大减轻公司负担。摇钱树下教你摇钱术

　　定价机制将改变公司盈利曲线顶点财经

    国内外成品油价格的差距不断扩大，现在国内的成品油价格即使加上了运费和各类费用后仍比国内价格便宜上每吨千元（如图1所示），根据经验，当低于现有的国内炼厂平衡点20%（国际原油价格为78每元/桶时）超过20天以上时，很有可能会产生调价措施。但是出于平滑公司盈利能力的考虑，有可能会适度延长观察期。我们希望过相关政策制定部门能充分利用现有时机，理顺成品油定价机制，使价格能充分体现出资源的稀缺性。

　　当终端成品油价格锁定时，中石油的盈利与油价负相关，但新成品油定价机制确立之后，盈利将与油价正相关。我们认为油价受美元走势的影响，短期内将在50-80区间内振荡，但未来不排除由于通胀和油田投入不足再次导致石油价格飙升的可能，将带动中石油股价的飙涨；反之，如果未来出现油价大幅下挫，将会带动中石油乃至大盘的急剧下跌。

　　储钱罐效应初显价差阴云犹存

    由于未来较强的业绩改善预期，以及大非增持的推动力，中石油近期表现出较强的支撑力量，中石油作为“准现金”股的意义再次得到了市场认同。但是A-H的价差不断在扩大到130%以上，而中石化的价差相对收窄到70%左右。巨大的价差可能使公司的潜在投资者，甚至大非增加对港股增持的兴趣，价差或将成为悬在公司股价的“达摩克里斯之剑”。

　　维持“谨慎推荐”的投资评级发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    随着库存的消化，4季度公司仍将保持较好的盈利水平，在65美元油价、单季25亿的炼油利润的前提下，中石油的业绩在0.22左右，因此我们仍维持2008年和2009年的0.73和0.87的业绩预测不变。机制建立的脚步虽然在临近，但是在国内外市场剧烈波动的情况下，巨大的价差对股价造成的风险仍然较大，因此我们维持“谨慎推荐”的评级不变。