单季盈利保持稳定，高税率因子持续释放业绩造就亮丽摇钱术：分层递进选股法

    同比增长率08年前三季度公司共实现净利润98.44亿元，单季盈利基本保持稳定、环比小幅下降2.60%，去年50%以上的高税率报告期内持续释放业绩（前三季度实际税率下降24.0%）、造就高于其他上市行、同比150%的增长率，EPS1.74元，超出市场预期。

    1.息差小幅回落7bp至3.13%，生息资产单季10%的高增长拉动净利息收入环比增长近8%。顶点 财经

    2.手续费收入符合行业预期，环比回落较为明显达13.5%，预计主要由于理财业务需求的下滑。http://www.topcj.com

　　3.成本收入比自一季度大幅下降3.2pct以来持续回升，单季上升1.3pct至36.5%，估计与去年年末提前计提员工费用相关，所以四季度下降可能性较小。4.平均年化ROA、ROE均有下滑，剔除拨备因素后相对下降幅度略有扩大，反映历史厚实拨备给今年信贷成本的下调留出足额空间。

　　资产质量基本保持稳定，不良率与信贷成本同降维持拨备覆盖力度不变

    三季末公司不良贷款余额增加5000万至76.65亿元，不良贷款比率下降下降3bp至1.19%，当季拨备力度较二季度略有增加但仍远低于08年一季度前的水平，前三季度信贷成本较年中继续下降至4bp至0.37%。信贷成本和不良率的同期下降是拨备覆盖率维持08年中期215%水平不变。不良贷款的上升主要源于次级类的增加，增量与关注类下降额接近，预计多数是由关注类贷款向下迁徙形成。

　　同业往来有力拉动生息资产余额上升，存款定期化增强http://www.topcj.com

    未来息差压力与多数上市行走势不同，公司同业负债大幅增长，卖出回购资产较年初增长624%，同业往来有力拉动生息资产环比上升10.0%，比年初增长20.8%；公司三季度存贷款匹配增长，环比增速分别为4.2%、3.4%，但存款定期化趋势明显，定期存款占比由44.1%下降3.6pct至40.5%，在经济下行周期低风险贷款议价能力较难提升的情况下进一步增强未来息差压力。

　　同业负债增强暂缓融资压力，维持“谨慎推荐”评级

    公司资本充足率和核心资本充足率均濒临监管标准边缘，利用平台优势大力发展同业负债适度缓解融资压力，关注增发预期迫近对股价形成进一步的向下压力。维持公司08EPS2.02元不变、09年EPS由2.39元调低至2.13元，目前公司的08和09PE分别为5.2和5.0倍，PB为1.3和1.2倍，维持“谨慎推荐”评级。