中国石油公布三季报，三季度共实现净利润382.5亿元，折合每股收益0.21元，好于我们的0.18元的预期，主要是石油特别收益金的减少幅度高于预期，并且政府的补贴高于预期。

　　环比增长75%，三季度业绩好于预期在之前的中报点评中，我们曾指出三季度中国石油的业绩将出现好转，当时的预期是0.18元。但从公布的三季报来看，按照中国会计准则，前三季度中国石油共实现销售收入8536亿元，同比增长43%，EPS为0.47元，其中三季度EPS为0.21元，环比增长75%。并且2008年将成为中国石油首次销售收入突破1万亿的年份。

　　三季度业绩好于预期的原因中国石油三季度业绩好于预期的原因主要在于：一是实现原油价格较国际基准的折价在三季度继续扩大，中国石油一、二和三季度额实现油价相对于滞后一期的WTI折价率分别为6%、13%和18%，虽然之前对此有所预期，但折价幅度的扩大超预期，如果按照13%的折价率，则石油特别收益金还要多交31个亿；二是三季度国家的补助超预期，中报的国家补助为46.5亿元，而截至三季度补贴总共为132.3个亿，即三季度中国石油拿到了81.7亿元。两者合计113个亿，即使考虑资产减值损失57个亿，也增加了0.02元。

　　短期业绩改善与中期周期回落中国石油四季度的业绩有望继续改善，原油价格的大幅回落使得石油特别收益金大幅降低，即使考虑潜在的成品油价格下调，我们继续上调中国石油四季度的业绩为0.25元。但原油价格大幅回落至60美元/桶，国际化工和炼油的景气周期都面临快速的回落。景气的回落使的中国石油的估值中枢将出现下降。

　　估值PK增持我们上调中国石油08年全年业绩为0.72元，但下调公司09年的业绩至0.73元，以反映原油、炼油和化工周期的回落。我们认为中国石油的估值没有反应国际油价回落到60美元的风险，但大股东的增持给股价一定的支撑，最终股价的走势取决于双方力量的对比。顶点财经topcj.com