中国联通今日公布三季报，总体来看：前三季度业务平稳增长，业绩符合预期。

　　前三季度业绩相当于新中国联通A股EPS0.23元www.topcj.com

　　联通向电信出售C网、然后与网通合并组成新中国联通，这一重组方案已经生效。因此（联通剔除C网+网通）这一组合已经成为衡量中国联通（包括红筹及A股）的标准。前三季度联通剔除C网的持续业务收入为524.8亿元（增长3%），利润53.1亿元（增长4.2%）。前三季度网通的收入为600亿元，利润未有公布（我们预计为91.8亿元）。这一业绩组合等同于新中国联通收入1124.5亿元（增长1.3%），利润144.9亿元（增长2.8%）。

　　对应中国联通A股净利润48.7亿元，EPS0.23元，业绩符合预期。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　主要经营指标ARPU值、MOU值未有明显起色

　　前三季度ARPU值42.8元（同比下降8.6%，环比下降1.8%），MOU值247.3分钟（同比下降0.64%，环比下降0.92%），表现依旧疲软。考虑到第三季度公司忙于重组，经济增长又出现减速，ARPU值、MOU值的这一表现也在情理之中。我们预计未来ARPU值下行将趋缓并趋于稳定，原因是和网通合并后全业务运营的协同效应以及推出3G业务后数据业务应用的持续提升。

　　费用率有所抬头，所得税率降低确保利润增长

　　前三季度成本合计为452.6亿元（同比增长4.3%），成本率86.3%（同比上升1.1个百分点）。除折旧费用下降2.4%以外，其他费用（包括：线路租赁、网间结算、薪酬、管理销售费用等）都出现了不同幅度的上升。考虑到07年公司进行了较为严格的费用控制措施促进净利润增长，今年费用有所回升也在情理之中。其中网间结算支出为68.5亿元（同比增长9.7%），若未来进行一定时期的非对称结算措施将对净利润的提高产生显著影响。

　　所得税率从去年的32.5%下降到了26.4%，确保了净利润的增长。

　　长期前途光明，面临结构性上升机遇，维持“推荐”

　　评级行业重组和3G建设使得各运营商可能面临2年的阵痛期。但国内通信运营行业长期发展潜力依旧巨大，联通在未来五年中又将面临结构性提升机遇。目前联通A股的估值水平较低：动态（08年）PE14.8倍、PB1.43倍。我们维持08、09年0.326、0.336元的盈利预测及“推荐”的投资评级。