3Q08业绩出现下滑

    3Q08浙江龙盛实现营业收入8.94亿元，同比下降5.65%，环比下降40%，主要是由于奥运过后，下游纺织行业景气度差、开工率低、染料库存多，导致染料价格大幅下跌，一度销售出现停滞。虽然如此，6月底染料价格大幅上涨100%，7月和8月初染料售价保持高位，使得三季度公司综合毛利率达到31.34%，创历史新高。

　　对于净利润，受公司大幅计提西飞国际资产减值损失的影响，同比大幅下降38.7%，环比更是下滑了69%。

    受累下游行业，短期经营面临困难

    下游纺织印染行业出口下滑，目前开工率仅为50%左右，由于全球经济特别是欧美等中国纺织品主要的出口地经济不景气，短期没有复苏的迹象，加上人民币对美元、欧元大幅升值，中国纺织品的出口几乎停止增长，据海关统计，9月份我国纺织品出口总额为173亿元，同比增长仅0.53%，而环比下降了3%，未来有可能出现负增长。纺织行业的萎缩，将减少对染料的需求，因此，我们认为，今年四季度以及明年公司的染料业务将面临一定的困境，其收入和利润将低于之前的预期。

　　根据公司计划，明年上半年，2万吨活性染料将建成投产，另外，与KIRI在印度共同投资建立的2万吨/年的活性染料也将于明年建成，这将充分利用当地低价原料以及较低的环保成本和人力成本，为公司的业绩增长作出一定的贡献。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　新收购的龙山化工的纯碱、氯化铵等业务受下游需求疲软、价格下跌的影响，盈利能力也出现下滑。对于减水剂业务，明年将有15万吨/年的新产能建成投产，由于对建筑品质的日益重视，减水剂业务受经济减缓的冲击会较小，将保持稳步增长。

　　对于中间体业务，7万吨/年的芳香胺将于2010年上半年前陆续投产，随着公司市场占有率的不断提高，拥有一定的定价权，盈利能力将有所增长。

　　另外，公司前三季度三项费用同比大幅增加94%，针对这个情况，公司正在进行子公司合并、精简人员等方式减少费用支出，预计将在四季度逐步实施。

　　公司评价与投资建议

    纺织行业景气度下滑幅度之大是市场始料未及的，其复苏也需要一段时间，而经济和股市的不景气，有可能给公司带来进一步的资产减值损失，因此我们进一步下调浙江龙盛08-10年每股盈利预测由0.80元、0.87元、1.10元至0.74元、0.82元、0.95元，我们给予09年10倍PE，目标价由8.7元下调至8.2元，维持「增持」评级。