投资要点：

　　公司2008年三季度业绩出现亏损，符合我们预期。公司1-9月的营业收入，营业利润和净利润为191.1、-1.2和-1.09亿元,分别同比变化29.67%、-217.7 %,-579.9%，EPS为-0.14元。利润的下降主要来自于公司第3季度的亏损，7-9月的营业收入、营业利润和净利润为75.99、-2.73和-2.26亿元，同比变化41.16%、-708.3%和-1622.5%，EPS为-0.28元。由于公司前三季度计提了2.09亿元的股权激励费用，为体现公司的真实经营业绩，我们剔除该影响，公司前三季度EPS为0.12元，第三季度EPS为-0.20元。摇钱术：分层递进选股法

　　奥运宣传使公司三季度收入和毛利率均同比上涨；政府补贴使公司营业外收入增长181%，但难以抵消三聚氰胺事件的损失。3季度适逢奥运，公司力推高档产品营养舒化奶，收入同比增长41.16%，增速高于上半年；毛利率也从去年同期的25.73%提高到28.46%。发生三聚氰胺事件后，政府为扶持企业进行补贴，第三季度的营业外收入高达8156万元，同比增长181%。但这些增长都难以抵消三聚氰胺事件对公司造成的损失给你摇钱树不如给你摇钱术

    三聚氰胺事件导致公司管理费用、资产减值损失都大幅上升。在9月爆发的三聚氰胺事件中公司的液体乳、奶粉和冰淇淋均被检出三聚氰胺，影响公司经营，造成较大损失，主要体现在：一方面问题产品被大量召回销毁使公司第三季度的管理费用上升，虽然报表中的管理费用率从去年同期的4.52%下降到4.12%，但剔除股权激励费用后，公司实际支出的管理费用率从2.34%上升到3.2%；另一方面公司计提了大量的存货跌价准备，资产减值损失从去年同期的-21万元增长到今年的1.26亿元

    盈利预测和投资建议：我们预计三聚氰胺事件对公司的影响将持续到2009年上半年，下半年将逐步恢复正常。预计今年四季度公司销量下降，业绩也会出现小幅亏损，如果考虑股权激励费用，预计今年全年业绩亏损。我们预测08-10年EPS为-0.28，0.14和0.36元。（剔除股权激励费用影响，08年的业绩为0.07元），调低目标价到7.60元。前期股价的大幅下跌使公司的市值缩水到54亿元，9月底公司拥有的货币资金已达25亿元，我们认为公司股价被低估，具备长期投资价值，但由于三聚氰胺事件短期内对公司业绩将有较大压力，短期仍维持中性评级。