投资要点：

　　08年9月末，中信银行的总资产、存款、贷款分别为10887、8628、6520亿元，同比分别增长17.2％、21.2％、21.2％，持平或快于行业平均。

　　08年前3季度中净利润124.5亿元，同比增长137.3％，略好于预期；摊薄每股收益0.32元，期末每股净资产2.42元。

　　利润增长的驱动因素：利息净收入增长较快；非利息净收入同比大幅增加；实际所得税率同比大幅下降；费用收入比下降；资产减值准备计提同比增加相对较少。

　　非利息净收入占比继续上升，但仍处较低水平；以手续费及佣金净收入和公允价值变动收益为主，各分项收入的季度环比都在增加。

　　08年9月末，不良贷款规模和比例出现双降；拨备覆盖率继续上升。

　　08年前3季度，净利差环比上升，但面临收窄的压力。ROA和ROE同比增加超过一倍，盈利能力大幅提高。

　　08年9月末，债券余额和占比环比下降较多；已对外币债券投资计提减值准备1.1亿美元。

　　上调中信银行08年净利润增速至89%，中性评级综合考虑各种因素变化，我们上调中信银行2008年和09年的盈利预测，即预测中信银行08年全年净利润为156.91亿元，同比增长89.28%，摊薄每股净收益为0.40元，每股净资产为2.50元；09年净利润为186.07亿元，同比增长18.58%，每股净收益为0.48元，每股净资产为2.88元。考虑到宏观经济和周边市场的不确定性因素增加，同时基于市场因素和估值中枢的变化，我们将中信银行的评级由谨慎增持下调为中性；将中信银行1年目标价下调至5元。该目标价对应的2008动态PE、PB分别为12.44、2.00倍，2009年动态PE、PB分别为10.49、1.74倍。