报告关键点：

　　三季度恢复增长

    四季度业绩改善明显

    维持“增持－A”评级

    报告摘要：

　　三季度恢复增长：中国石油三季度净利润为382.5亿元，较去年同期增长了31.8％，每股收益0.21元。前三季度净利润为866.02亿元，同比下降17.4%，前三季度每股收益为0.47元,三季度出现恢复性增长。

　　受益于国际原油价格下跌：三季度国际原油价格开始回落，目前公司的炼油业务盈利能力得到恢复，随着国际油价回落到70美元以下，国内成品油的批发价依然维持不变，公司炼油业务获得了超额收益，算是政府对前期亏损的补偿。

　　四季度业绩改善明显：四季度公司的炼油将全面受益于管制的成品油价格，虽然四季度成品油降价的可能性较大。同时，公司的石油特别收益金四季度将显著下降，成为增收的一个重要因素。但是，公司的化工业务的盈利能力将有所下降。

　　上下游一体化的产业链优势是盈利的保障：公司拥有的上下游一体化的产业链以及完全自给的原油资源是公司的优势所在，这是公司领先于中石化的地方，但这也导致油价回落时，公司的获益低于中石化。

　　维持“增持－A”评级：我们预计公司08年、09年的每股收益分别为0.85元、0.89元，公司的盈利保持稳定增长，维持“增持－A”评级。