报告关键点：

　　第三季度出现亏损；

    汇兑损失侵蚀盈利

    主业增长趋势明确。报告摘要：

　　第三季度出现亏损：中国中铁今日公布了2008年三季度财务报告。今年前三季度公司实现营业收入1539.16亿元，实现营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为20.9亿元和13.33亿元，前三季度eps0.06元。其中，第三季度公司实现营业收入、营业利润和净利润分别为587.02亿元、-4.66亿元和-5.5亿元，第三季度eps-0.03元，业绩出现亏损。

　　汇兑损失侵蚀主业盈利：公司的亏损主要来自于汇兑损失。去年公司实现A+H股同步上市，H股募集资金除已使用9.07亿元外，剩余资金共产生存款利息收入5.87亿元，因汇率大幅波动导致汇兑损失23.51亿元，因结构性存款产生净损失1.75亿元，合计净损失19.39亿元。因汇兑损失，公司前三季度财务费用达到29.92亿元，其中第三季度财务费用19.75亿元，比上半年大幅攀升94.15%，严重侵蚀了主业的盈利。此外，因证券市场的大幅下跌，三季度末公司可供出售金融资产比去年末减少了56.1%。

　　铁路投资大幅增加，公司明显受益：单从公司主营业务来看，仍然保持了较好的发展势头。据铁道部统计显示，我国共完成铁路基本建设投资1700亿元左右，同比增长71.1%。受益于铁路投资的大幅增加，今年前三季度公司共承接合同额2450亿元左右，其中基建建设合同额达2100多亿元，包括1130多亿元的铁路建设工程合同。公司第三季度毛利率10.9%，销售费用率和管理费用率分别为0.19%和4.51%，两项费用率比上半年小幅回落。

　　施工业务助盈利保持增长：虽然因汇兑损失导致公司第三季度亏损，但我们认为公司施工业务的强劲增长不可忽视。由于十五期间我国铁路投资滞后，政府通过大幅增加铁路为首的基建投资来拉动经济增长的方向较为明确。近日，据铁道部披露，国务院批复的铁路投资额已达2万亿元，在建项目超1.2万亿元。

　　虽然铁路建设已经放开，但多年施工经验使得中国中铁和中国铁建的领军地位不可动摇。由于工程订单的确定性增长，无疑，中国中铁也是规避中国经济下滑的一个投资品种。我们调整公司今明两年的eps分别至0.14元和0.27元，考虑盈利增长的确定性和当前较高的估值水平，我们给予公司“增持-B”的投资评级，6个月目标价6元。