08年3季度净利润同比下滑44.45%。长江电力公告08年1-3季度净利润同比下滑44.45%至34.075亿人民币，占我们全年盈利预测的81.5%。同比大幅下滑的主要原因与我们在9月1日的报告中提过的一样，仍然来自公司投资收入同比达75.4%的减少。07年公司获得了可观的投资收入，主要来自于出售4亿股建设银行(0939HK/港币3.79，同步大市)H股。不计此项收益，我们估算08年1-9月公司的净利润仅同比下滑7.8%，相当于净利率下滑4个百分点。

　　权益发电量同比减少0.66%。08年1-9月，长江电力的权益发电量同比微降0.66%至338.4亿千瓦时。在旗下电厂中，葛洲坝电厂发电量同比增长8.37%，三峡电厂的权益发电量同比减少5.52%，而三峡电厂的总发电量同比提高29.36%。公司认为这主要由分电比例降低所致。我们认为这同时表明三峡机组的利用率有所下降。期内，公司的毛利率缩窄了5.5个百分点至67.8%，与08年上半年毛利率相比，提高了8.8个百分点。

　　三峡电厂的主要建设已经完成。三峡右岸最后一台机组已于昨日投入运营，比预期提早了一年。截至目前，三峡的主要建设工作和26座电站已经全部完工投入运营。目前来看，上述资产将会被纳入母公司的上市资产中。但是关于履行此项交易合适的时间和环境还不确定。考虑到母公司整体上市可能涉及1,000亿人民币的资金需求，因此上市对股票市场的影响深远。我们预计政府将根据股票市场的环境对何时上市做出谨慎决策。

　　盈利稳定，维持优于大市评级。长江电力自成立之日起，一直保持着较为稳定的良好盈利性。公司受益于得天独厚的自然资源、优秀的人才资源和高度透明的业务，我们对该股维持优于大市评级。我们的盈利预测是以对母公司整体上市的一种假设方案为基础的(详见08年9月1日出版的《璞玉共精金》)。一旦公司宣布母公司整体上市的细节，我们即对该股盈利预测进行调整。摇钱术智能财经终端