下调目标价格。我们将中信银行的09年和10年净利润预测分别下调16%和33%。我们将A股目标价格由5.89元下调至2.74元人民币，将H股目标价格从3.8港币下调至2.49港币。考虑到低廉的估值，我们对中信银行A股和H股均维持同步大市评级。

　　08年1-9月盈利符合我们预期。如我们预期，中信银行公告08年1-9月净利润同比增长136.6%，主要是因为净息差扩大和企业税率降低。但是，3季度盈利同比增长97.4%，环比下滑4.6%。也就是说盈利增长在上半年达到了顶峰，我们预计4季度中信银行的净利润增长将有所放缓。

　　预计信贷成本将上升。我们注意到，截至9月末，中信银行的不良贷款余额从上半年末的92亿人民币降至89.7亿人民币，不良贷款率从1.45%降至1.37%。同时，我们也注意到3季度该行的贷款拨备较少。信用风险成本为0.13%。展望未来，我们预计信用风险成本将随着不良贷款余额的上升而有所提高。

　　外币债券敞口。08年3季度，中信银行对其持有的外币债券计提了7亿人民币拨备。该行目前持有38亿美元的外债投资，其中12亿美元为房利美和房地美相关投资。外币债券的总拨备为1.1亿美元。展望未来，我们预计中信银行可能对外币债券进一步做出拨备。

　　净息差面临压力。08年1-9月，中信银行的净息差提高了0.56%，但是3季度净息差从2季度的3.47%缩窄至3.45%。展望未来，我们预计随着定期存款的增多，资金成本将有所上升，这将拖累09年和10年的净息差。寻摇钱术　到顶点财经