目前国际原油价格快速回落，成品油价格下调压力逐渐加大，考虑原油开采盈利下降，以及炼油业务盈利的大幅增加，我们预计公司08、09年EPS分别为0.674、0.773，同比增长-8.27％，14.58％。目前动态PE为16.7和14.6倍。公司作为国内最大的石油生产企业，资源优势依然突出，看好其长期盈利能力增长，短期给予持有的投资建议。

　　08年1-9月份公司实现营业收入8536.6亿元，同比增长42.61％；实现净利润866亿元，同比下滑17.44％；EPS为0.47元，符合我们的预期。第三季度实现净利润382.47亿元，同比增长31.8%.. 08年前三季度公司生产原油6.53亿桶，可销售天然气13681亿立方英尺，同比分别增长2.8%和16.3%；原油平均实现价格为97.24美元/桶,比上年同期的60.93提高了59.6%;共加工原油6.43亿桶，同比增长5.1%，生产汽油、柴油和煤油5560万吨，同比增长4.6%，销售汽油、柴油和煤油7025万吨，同比增长9.3%；化工板块，公司共生产合成树脂303万吨，同比增长4.7%，生产乙烯198万吨，同比增长4.8%。摇钱树下教你摇钱术

　　公司继续加大上游勘探开采领域的投资，未来公司原油产量将继续保持稳步增长，08、09年公司油气当量产量增速分别为4.68％和4.21％。但未来国际经济走势的不确定性，使得国际原油价格仍有继续下探的空间，我们预计08年四季度国际原油均价在65美元/桶，09年均价在50美元/桶，虽然09年特别收益金将因此下降690亿元左右，但公司勘探开采板块营业利润仍将减少1200亿元左右。

　　公司前三季炼油与销售业务亏损达849亿元，其中原油价格的快速回落，使得10月份公司炼油业务实现扭亏。预计11月中旬，国家可能下调成品油基准价格1000元/吨，09年一季度继续下调500元/吨。09年炼油板块盈亏平衡点降至65美元/桶左右。

　　公司化工产品产量稳步增长，但受价格快速回落影响，化工板块营业利润从中期的67亿元，下滑至3季度的5亿元。预计化工产品景气下滑将延续至09年中期，化工板块在四季度仍将面临亏损。

　　虽然国际原油价格的回落使得上游勘探开采板块盈利下降，但炼油业务盈利将大幅增加，我们预计公司08、09年EPS分别为0.674、0.773，同比增长-8.27％，14.58％。目前动态PE为16.7和14.6倍。公司作为国内最大的石油生产企业，资源优势依然突出，看好其长期盈利能力增长，短期给予持有的投资建议。