投资要点：

　　土地批租仍是收入主要来源物业租赁收入逐年上升。2008年公司实现营业收入17.0亿元，同比下降17.12%；实现净利润8.80亿元，同比增长16.7%；实现每股收益0.47元，同比增长16.74%。收入下滑的主要原因为公司房地产销售收入同比下降了99.0%。2008年公司营业收入的77.9%和营业利润的82.0%都来自土地批租业务；物业租赁业务收入逐渐成为公司的另一项重要收入来源。顶点 财经

　　持有性物业比例将持续上升。2008年公司竣工项目5个，建筑面积17万平方米，截至到2008年底，公司已拥有各类竣工及在建的商业地产面积约68.14万平方米，根据规划，公司未来3年将年均增加超过10万平方米的持有性物业面积，公司计划在未来10年内将持有的办公物业面积增加到80万平方米。

　　财务稳健现金为王。2008年，受中石化塘东地块以及和记黄埔世纪大都会地块预收地款的影响，资产负债率从2007年末的35.34%上升至2008年末的47.28%。受在建项目大幅增加影响，公司2008年经营性现金流由正变负，净流出10.83亿元，但2008年底公司拥有现金24.26亿元；即使未来在建项目继续增加，公司的资金链仍比较安全。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司未来两年的营业收入分别为24.07亿元和29.68亿元，净利润分别为11.62亿元和14.44亿元。按目前股本折算，09、10年的EPS分别为0.57元和0.71元。综合考虑我们给予公司短期“中性”，长期“增持”的评级。

　　风险分析。宏观经济下行对商业地产造成的冲击；土地批租业务受拆迁进度的影响。给你摇钱树不如给你摇钱术