公司业绩稳定增长。公司2008年实现营业收入2.29亿元，同比增长52.20%；归属于上市公司股东的净利润0.46亿元，同比增长21.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.44亿元，同比增长30.67%；报告期末每股净资产为3.15元，比年初减少1.60元，实现每股收益0.50元。公司2008年销售毛利率为39.91%，同比减少1.30个百分点；销售净利率为20.03%，同比减少4.98个百分点；扣除非经常性损益后的净资产收益率为15.46%，同比增长2.12个百分点；营业性的EBIT率为21.64%，同比减少4.84个百分点。总资产为3.68亿元，比年初增加14.97%；股东权益为2.86亿元，比年初增加12.77%。经营活动产生的现金流量净额为-788万元。顶点财经

    利润分配预案为10派1元。2008年度公司拟仅实施现金利润分配方案，每10股派现1元（含税），未提出资本公积金转增股本方案。这一分配预案尚须2009年4月8日召开股东大会审议通过。

    公司开拓新业务导致期间费用率增加，但毛利率仍保持较高水平。公司原有业务稳定增长，同时开展模拟器及北斗海洋渔业等新业务，导致公司营业收入比上年增长较大，但净利润的增长幅度低于营业收入的增长幅度，主要是由于新业务的毛利率相对于原有业务较低，同时新业务的开展导致销售费用同比增长101.91%，管理费用同比增长79.60%。公司综合毛利率仍然保持近40%的较高水平，有效保障了公司的盈利。摇钱术智能财经终端

    应收帐款剧增拖累现金流量，但流动性仍然极其充裕。公司经营性净现金流量为-788万元，与预算指标4000万元相比相差4788万元，主要是由于公司规模扩大，同时受到整体宏观经济环境影响，主要客户回款较慢，导致公司应收账款高达7158万元，同比增加了170.24%。但2007年上市募集资金使得公司的流动比率和速动比率仍然高达5.22和4.51，比上年增加了0.47和0.27，公司流动性极其充裕。

    公司将投资设立新的子公司，短期对公司业绩不产生实质性影响。3月10日公司公告董事会审议通过了《关于投资设立控股子公司和芯星通科技(北京)有限公司》的议案，该子公司从事专业应用的北斗导航OEM产品开发。此举是为了增强公司在北斗全球卫星导航定位系统基础产品领域的核心竞争能力，实现公司的长期战略目标。该子公司未来两年对上市公司的业绩不产生实质性影响。顶 点 财 经

    公司投资要点。公司的经营愿景是“做卫星导航定位产业化领先者”，经营模式是卫星导航定位“产品+系统应用+运营服务”一条龙服务模式。金融危机导致公司所处的卫星导航定位产业受到波及，特别对公司港口业务长远发展影响较大，乐观预计中国卫星导航定位专业市场增速将下降5个百分点。但行业整体竞争格局未发生重大变化，公司主营业务在所处细分市场仍处于领先地位。其中在测绘领域占有国产测绘设备OEM板卡90%左右的市场，在港口集装箱机械控制应用、北斗海洋渔业和监控管理应用领域处于领先地位。2008年10月，工业和信息产业部发布的《卫星导航应用产业“十一五”投资指南》为公司业务的发展提供了政策保障。公司2008年卫星导航定位产品、基于位置的信息系统应用产品和运营服务产品的订单比2007年分别增长了122%、100%和300%。未来三项产品的订单仍将持续增长，预计2009年公司营业收入增速仍可以达到30%。

    我们的观点。我国北斗一号卫星导航定位系统通过5年多的应用推广，到目前为止已经初具规模，在海洋渔业、减灾救助等重点行业得到了广泛的应用。而覆盖全球的北斗二号系统也正在紧锣密鼓的研制，其极高的定位精度和相对低廉的使用成本必然导致全球客户数量的大幅增长。我们看好公司长期发展前景，但近期股价飙升，PE高达50倍，已经透支公司未来短期业绩，广大投资者应注意短期股价波动风险。

    风险提示。公司卫星导航定位产品业务的销售相对集中于几家主要客户。如果这些客户受金融危机影响，市场占有率下降或经营恶化或选择其它供应商，将影响公司产品的销售，短期影响公司业绩。顶点财经