贵州茅台（600519.SS/人民币127.14,买入）公布2009年一季报，由于08年1季度雪灾等因素影响收入基数较低，09年1季度收入同比增长25.2%至25.1亿元，归属于上市公司股东净利润同比增长39.4%至12.2亿元，实现每股收益1.29元。08年预收账款29.4亿元，09年1季度预收账款减少约11亿元，预收账款基本能调节确保09年业绩增长。09年1季度总毛利率为90.0%，基本与去年同期持平，销售费用率7.2%，同比下降5个百分点，管理费用率8.9%，同比上升0.5个百分点，工资支出、环境整治和折旧等因素导致管理费用同比增长32.1%，大于收入增速。公司3月份开始对发货量进行减半控制，窜货方面加强了控制，近期渠道批发价格回升，3-4月份渠道销量下滑程度有所缩窄，或显示出高档白酒下半年旺季有望触底。预收账款成为蓄水池，预计09年公司盈利增长确定性大，我们仍维持买入评级不变，将更新公司盈利预测和目标价。